大宗商品被严重低估？ 一轮可能持续十年的牛市可能才刚开始 下面这张图表让我们很

大宗商品被严重低估？ 一轮可能持续十年的牛市可能才刚开始 下面这张图表让我们很直观地看到：相较于整体股市（以标普500为代表），大宗商品板块（以高盛商品指数 GSCI 为代表）依然处在明显被低估的状态。即便 2025 年贵金属及相关股票已经经历了一轮估值修复，但从更长周期、与股市横向对比的角度看，大宗商品整体估值仍接近“地板价”。 也正因为这种相对低估，我们更倾向于认为：大宗商品的牛市可能才刚刚开始，后续行情有机会走很多年，甚至以十年为单位延续。如果要回到历史上更偏“高估值/高景气”的位置，可能还需要相当长的时间（例如 10–20 年），尤其是当一些品种的供应短缺开始更明显地推高价格时。 另外，我们也关注到地缘政治对定价逻辑的影响。在“西方—金砖国家（BRICS）”博弈加剧的背景下，越来越多的大宗商品正在被“武器化”（比如出口限制、制裁、资源与供应链成为谈判筹码）。这种变化可能会抬升大宗商品的战略属性与定价权，从而加快整个板块的再估值进程。