光模块上游关键物料供应持续紧张，AWS规模部署空芯光纤（附股）长飞、亨通中标中国联通空芯光纤集采。2025年1-11月，电信业务收入累计完成16096亿元，同比+0.9%。截至2025年11月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的65.3%；11月当月DOU达到22.0GB/户·月，同比+15.1%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的34.1%。2026年1月，中国联通发布2025年大通道空芯光纤混合光缆集采项目公示，长飞光纤、亨通光电两家中标。运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，充分发挥云网融合及新一代数字技术的整合优势，推进数字技术与实体经济的紧密结合。CignalAI预计2025年400G及以上的高速数通光模块总出货量将达到4200万只，2024-2029年数通光模块市场营收CAGR将超过20%。光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片均存在一定程度的短缺。LightCounting预计EML和CW激光器芯片的短缺将制约市场增长直至2026年底。行业头部大客户率先转向硅光方案后，带动全行业跟进，LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块。建议关注：1：光芯片/光器件/光模块：源杰科技、仕佳光子、天孚通信、太辰光、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技；2: 光纤光缆：算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤凭借低时延、低损耗、宽频传输优势，获得北美云厂商亚马逊、微软以及国内三大运营商部署。国内光纤光缆厂商有望凭借技术和成本优势占据更多市场份额；3: AI手机：信维通信、中兴通讯；4）电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通。风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。
