【浙商通信张建民】光模块：关注1.6T/硅光、CPO等产业链机会 CPC、CPO

【浙商通信张建民】光模块：关注1.6T/硅光、CPO等产业链机会 CPC、CPO等前沿技术有望加速 CPC互联技术有望开始放量，应用于sc­a­le-out和sc­a­le-up场景。Li­g­h­t­C­o­u­n­t­i­ng预计博通、英伟达26年推出CPO交换机、GPU或XPU，Ma­r­v­e­ll也计划推出类似产品，并预计将于27年开始出货。CPO产业化有望加速，未来可能率先在sc­a­le-up场景逐步落地。 1.6T和硅光正式开启放量时代 中际旭创25Q4 1.6T产品开启上量，26Q1 1.6T订单增长迅猛，26全年需求规模预计同比大增，27年1.6T有望成为CSP更主流需求；新易盛预计1.6T在25Q4到26年处于持续放量阶段。 上游物料有保障主体将更受益 EML芯片、CW芯片、隔离器、InP)衬底等物料因供给紧张而价格上涨，一定程度上物料的保障程度决定了光模块公司的供应能力。 [玫瑰][玫瑰]受益标的： 中际旭创：25年预计归母净利润98~118亿元/同比+89%~128%，1.6T率先放量，硅光技术优势显著。 新易盛：25年预计归母净利润94~99亿元/同比+231%~249%，订单、产能、业绩共振。 天孚通信：25年预计归母净利润18.8~21.5亿元/同比+40%~60%，深耕高速光器件，绑定头部客户，有望受益于CPO技术趋势。 环旭电子：背靠日月光、收购光创联，形成光引擎及先进封装的闭环，有望成为CPO弹性标的。 汇绿生态：25年预计归母净利润0.86~1.1亿元/同比+32%~68%，武汉钧恒以高速率光模块为主、供货Co­h­e­r­e­nt，持续扩产及收购剩余股权有望带来较大业绩弹性。 炬光科技：25年预计归母净亏损0.42~-0.32亿元/同比减亏，具备CPO上游环节V型槽、微透镜阵列、模压透镜等供应能力稀缺性，有望突破大客户。 世嘉科技：取得光彩芯辰20%股份进军光模块领域，光彩芯辰独创SOG光路集成核心技术，有望受益于CPO。 风险提示：产业发展不及预期、市场竞争加剧等