茅台市值回归2万亿&白酒板块投资简报，白酒板块政策/估值/机构仓位三重底部确立； 主流机构已从减配转向边际加仓，板块呈现上半年磨底、下半年回升的结构性分化趋势，龙头确定性显著优于中小酒企。 一、茅台市值与板块行情概览 1. 茅台市值：2月5日收盘价1555元，市值19472.8亿元，盘中触及近2万亿，时隔8个月重返高位，近5日累计涨幅超15%。 2. 板块表现：中证白酒指数报9201.34点，近4日持续上行，板块成交额维持高位，资金回流迹象明确。 3. 基本面信号：茅台散瓶批价较2025年低点回升8%，渠道库存降至安全水位，批价倒挂现象缓解。 二、知名机构持仓与加仓情况 （一）公募基金 • 2025年四季度主动权益基金白酒持仓比例降至5.1%，处于历史低配区间，超配比例仅1%，加仓空间充足。 • 2026年1月起资金回流，Q1白酒板块机构持仓环比提升3.2个百分点，茅台为唯一进入主动基金前十大重仓的白酒标的。 • 头部公募、食品饮料ETF显著增配茅台，食品饮料ETF茅台持仓占比达18%。 （二）北向与产业资本 • 北向资金单日净流入茅台超30亿元，主力资金单日净流入白酒板块超80亿元。 • 知名投资人段永平1月下旬多次加仓茅台，合计耗资超亿元，释放底部配置信号。 （三）主流券商观点 • 中信建投：板块处于五底共振（政策/库存/动销/批价/产销），春节前后迎十年大底配置机会。 • 天风证券：板块调整近5年，估值与机构仓位双低，股价领先基本面见底。 • 中金/方正证券：2026年上半年报表出清收尾，库存去化进入后半程，基本面拐点逐步清晰。 三、白酒板块底部验证 1. 估值底：板块TTM市盈率约25倍，处于10年分位10%以下；茅台PE约21.6倍，五粮液约15倍，安全边际充足。 2. 仓位底：公募白酒持仓处于近三年低位，边际资金入场易撬动行情反弹。 3. 产业底：渠道库存去化完成、批价企稳、春节动销超预期，行业出清接近尾声。 4. 政策底：内需托底、消费刺激政策落地，宏观环境利好消费复苏。 四、未来趋势判断 （一）时间节奏 • 短期（1-6月）：磨底震荡，春节旺季验证动销，以估值修复为主。 • 中长期（下半年）：库存出清完毕、需求边际改善，板块触底回升，开启结构性复苏。 （二）结构分化 • 高端酒（茅台/五粮液/国窖1573）：品牌壁垒稳固，批价回升、现金流充沛，率先受益复苏，市占率持续提升。 • 次高端（300-800元）：新中产消费扩容，增速领先，成为行业增长核心引擎。 • 中小酒企：存量竞争下出清加剧，仅特色细分赛道具备机会，整体弹性弱于龙头。 （三）核心驱动 1. 茅台市场化改革：多价态体系、i茅台渠道放量，夯实价格锚与业绩底。 2. 资金轮动：高位赛道资金向低估值、高分红消费板块切换，白酒获持续配置。 3. 宏观修复：地产链改善、PPI转正向消费传导，内需逐步回暖。 五、风险提示 • 宏观消费复苏不及预期，春节动销验证低于市场判断。 • 渠道库存反复、批价波动影响板块情绪。 • 行业政策调整、消费税改革等不确定性因素。 六、总结 茅台市值回归2万亿是板块底部确立的标志性信号，当前机构从低配转向主动加仓，白酒板块“估值修复+基本面复苏”共振明确。2026年行业将告别普涨行情，呈现龙头领涨、结构分化格局，高端与次高端龙头为核心配置。
