通胀降温把美联储逼到拐点：一份CPI数据，点燃六月降息押注
美国最新公布的通胀数据，给市场递上了一张可以松口气的成绩单：1月整体CPI环比涨幅放缓到0.2%，低于市场预期的0.3%；同比增速回落到2.4%，也低于预期，并且较此前水平明显降温。通胀这条最难驯服的曲线，正在往下走，而且走得比很多人想象得更干脆。
更关键的是核心通胀。剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.3%，符合预期；同比增速降到2.5%，达到自2021年3月以来的最慢速度。这个数字的象征意义很强：核心通胀回落到了疫情后生活成本狂飙之前的区间附近，市场自然会把它解读为美联储继续硬扛高利率的理由正在变薄。
数据一出，资产价格立刻用最真实的方式投票。美元指数短线走弱，美债收益率下行，市场对降息时点的押注明显前移。交易层面的定价已经把六月之前降息的概率推到了偏高区间，四月之前的可能性也在抬头。
拆开分项看，通胀降温主要来自两股力量。第一股是能源：1月能源指数下跌，汽油价格降幅更明显，直接把整体通胀往下拉。第二股是住房：住房成本仍是当月CPI上涨的最大贡献项，但涨幅已经明显温和，租金相关压力出现降速迹象，这对未来几个月的通胀路径很关键。
不过，这份报告也埋了一个别高兴太早的钩子。服务项里有些分项在1月出现偏强波动，市场高度关注的关税传导也开始在部分品类里露头，服装价格的抬升被一些分析解读为成本向终端转嫁的信号。与此同时，美联储盯得最紧的并不只是一份CPI，它更在意通胀回落能否持续、以及劳动力市场会不会突然走弱。换句话说，降息预期升温了，但决策层未必会立刻冲出去拥抱宽松。
所以这份CPI报告真正改变的，是市场的叙事重心：从纠结何时首次降息，转向讨论降息会走多远、终点利率会落在哪。若后续数据延续温和回落，六月成为关键窗口的押注就会更牢；一旦关税与服务价格把通胀重新顶起来，市场的乐观定价也会被迫回撤。接下来几个月，每一份就业和通胀数据，都可能成为把预期推向极端的那根杠杆。
