📈野村对三星电子的看法：将2026/27年营业利润（OP）预测上调至1

📈 野村对三星电子的看法：将 2026/27 年营业利润（OP）预测上调至 1682 亿美元 / 2229 亿美元 💰我们估计，大宗存储器价格在 2026 年第一季度的上涨幅度显著超出我们的预期。 📊我们估计，1Q26 期间大宗 DRAM/NAND 价格分别上涨90%/60%，大幅高于我们此前的预测（DRAM 环比 + 56% / NAND 环比 + 40%）。 ✅我们认为，三星电子（SEC）的 HBM4 性能优于竞争对手，但生产成本也更高，因为公司通过 1C 制程节点制造核心芯片，并采用来自 4nm 制程代工厂的基底芯片。 ⚠️由于部分客户要求速度快于 11.7Gbps，且 HBM 供应商的供给可能受限，因此我们认为其定价溢价潜力高达30%-40%。 💡鉴于低速 HBM4 同样供不应求，我们认为其不应被视为存储器公司的折价因素。 🚀因此，我们预计 SEC 将受益于高速 HBM4 市场，并在 HBM4 领域提升市场份额。 📈我们上调了 SEC 的 HBM 平均售价（ASP）预测，并将 2026F HBM 出货量增速从同比 + 112% 上调至同比 + 144%。 💸综合上述因素，我们预计 SEC 的 1Q26F 存储器业务营业利润将达到44 万亿韩元（环比 + 153%），显著高于我们此前预测的 33 万亿韩元。 ⏸️尽管我们预计大宗存储器价格的增长将从 2026 年第二季度起放缓，但基于 HBM4 占比提升，我们认为 HBM 的 ASP 仍将环比上升。 💰我们预计 SEC 在 2026/27 财年的营业利润（OP）将分别达到243 万亿 / 322 万亿韩元（同比增长 457%/33%）。 📊且 2026/27 财年的 ROE 为42%/42%，高于我们此前预测的 34%/35%。