AI“百模大战”春节爆发：有业绩支撑的真龙头深度解析
2026马年春节，国产AI大模型从“百模混战”迈入商业化落地决胜期，字节跳动豆包2.0、智谱GLM-5、SeEDAnce2.0等产品密集迭代，AI智能体成为消费级场景核心战场。区别于此前纯概念炒作，本轮行情的核心逻辑是业绩兑现、订单放量、场景落地，本文从算力底座、算法模型、应用落地三大核心环节，筛选具备真实业绩支撑的真龙头，同步披露核心风险与免责声明。
一、真龙头核心筛选标准
1. 业绩硬指标：2025年报/预告净利润同比正增长，AI相关业务营收占比≥10%，毛利率≥25%（剔除仅蹭概念的低毛利标的）
2. 技术与卡位：核心技术（大模型/算力芯片/AI应用）具备自主可控壁垒，产品在春晚、消费场景、政企项目中批量落地
3. 商业化验证：已形成稳定付费客户，AI业务实现正向毛利，订单规模持续扩张（如政企项目中标、消费级产品付费转化）
二、业绩兑现型真龙头（按产业链价值排序）
（一）算力底座：AI产业的“石油”，业绩确定性最强
算力是大模型训练与推理的核心，2025年AI服务器、算力芯片需求爆发，相关企业业绩率先兑现。
1. 工业富联（601138）
◦ 业绩支撑：2025年AI服务器营收增长超3倍，四季度同比增长5.5倍；800G以上高速交换机营收全年增长13倍，Q4增长4.5倍；扣非归母净利润预计124-130亿元，业绩高增确定性拉满
◦ 核心逻辑：全球AI服务器代工龙头，深度绑定谷歌、英伟达等头部客户，为Gemini等大模型提供算力硬件支撑；国内AI大模型训练需求爆发，公司产能持续爬坡，订单量稳居行业第一
◦ 场景落地：为字节跳动、智谱AI等国内大模型厂商提供定制化AI服务器，支撑多模态大模型的训练与推理
2. 寒武纪（688256）
◦ 业绩支撑：2025年AI芯片业务营收同比增长超80%，思元系列芯片在国产大模型训练市场市占率超30%；凭借90%以上国产化率，成为政策支持的核心受益标的
◦ 核心逻辑：国内AI芯片龙头，自研智能计算芯片打破海外垄断，适配多模态大模型的高算力需求；与字节跳动、科大讯飞等达成深度合作，为其提供定制化算力芯片
◦ 风险点：市场竞争加剧，华为、阿里平头哥等竞品挤压份额，短期盈利压力较大
3. 中科曙光（603019）
◦ 业绩支撑：2025年AI算力业务营收同比增长65%，超算中心建设订单同比增长40%；AI服务器出货量位居国内前三，算力服务业务实现正向毛利
◦ 核心逻辑：国内超算领域龙头，“东数西算”工程核心参与者，为政企客户提供AI算力集群解决方案；与国内多家大模型厂商合作，搭建专属算力平台
（二）算法模型：技术壁垒高，商业化落地领先
算法是AI的核心，具备自主大模型+场景化落地能力的企业，业绩从研发投入转向增长兑现。
1. 科大讯飞（002230）
◦ 业绩支撑：2025年归母净利润同比增长约35%，星火大模型相关业务营收占比达18%；全年中标210个政企AI项目，教育、医疗领域落地项目超千个
◦ 核心逻辑：国内认知大模型龙头，星火大模型在中文语义理解、行业适配性上领先；与春晚合作推出AI互动产品，春节期间用户活跃度同比增长200%；教育、医疗等行业场景落地成熟，付费客户持续增加
◦ 技术亮点：星火大模型X5版本实现多模态交互，AI智能体可完成医疗诊断辅助、教育个性化教学等复杂任务
2. 智谱AI（港股02513）
◦ 业绩支撑：2025年营收同比增长超300%，GLM-5大模型付费客户超5000家，政企客户占比达70%；马年春节后7个交易日涨幅超250%，市值突破3200亿港元
◦ 核心逻辑：国内独立基座模型龙头，GLM系列大模型聚焦智能体场景，支持复杂工作流自动化；与阿里、字节跳动等合作，为其提供大模型技术支持；春节期间推出的AI购物智能体，用户付费转化率超15%
◦ 行业地位：多模态大模型技术领先，SeEDAnce2.0视频生成模型提前实现行业突破，被视为下一代AI技术核心标杆
3. 昆仑万维（300418）
◦ 业绩支撑：2025年AI业务营收同比增长200%，天工大模型相关业务实现正向毛利；短剧业务年化流水突破2.4亿美元，AI音乐创作业务Mureka年化流水达1200万美元
◦ 核心逻辑：完成“算力—模型—AI应用”全产业链布局，天工大模型多模态能力突出；AI应用场景覆盖短剧、音乐、游戏等，商业化路径清晰；春节期间推出的AI视频生成工具，用户量单日突破1000万
◦ 技术亮点：自研多模态大模型支持文本、图像、视频跨模态生成，技术性能对标国际头部产品
（三）应用落地：场景变现最快，业绩弹性最大
AI应用直接对接消费与政企需求，是商业变现的核心环节，具备场景壁垒+付费能力的企业率先实现业绩爆发。
1. 金山办公（688111）
◦ 业绩支撑：2025年WPS AI业务营收同比增长150%，AI办公功能付费用户超2000万；公司整体净利润同比增长45%，AI业务毛利率达60%
◦ 核心逻辑：国内办公软件龙头，WPS AI深度嵌入办公场景，支持文档生成、数据可视化、智能排版等功能；春节期间推出的AI拜年文案、AIPPT制作工具，付费转化量同比增长300%
◦ 壁垒优势：亿级用户基础+办公场景刚需，AI功能的付费转化效率远高于其他消费级应用
2. 三六零（601360）
◦ 业绩支撑：2025年AI安全业务营收同比增长120%，政企AI安全项目中标率超60%；大模型与网络安全业务融合，实现降本增效，AI相关业务扭亏为盈
◦ 核心逻辑：国内网络安全AI龙头，360大模型聚焦安全场景，可实现漏洞检测、攻击预警、数据防护等功能；春节期间推出的AI网络安全防护工具，为政企客户提供免费试用，付费转化超20%
◦ 技术亮点：大模型与安全数据深度融合，形成“数据+模型+场景”闭环，安全防护能力领先行业
3. 字节跳动（非上市，关联A股标的：万兴科技300624）
◦ 业绩支撑：字节跳动豆包2.0大模型春节期间日活突破1亿，AI智能体服务超5000万用户；万兴科技作为字节跳动生态合作伙伴，2025年AI视频剪辑业务营收同比增长100%，受益于豆包大模型的技术赋能
◦ 核心逻辑：豆包大模型覆盖消费级全场景，AI智能体可完成购物、出行、内容创作等任务；万兴科技的AI视频工具与豆包深度适配，用户留存率与付费率双提升
◦ 行业影响：字节跳动的大模型落地速度与规模，推动国内AI消费级场景的商业化进程，带动生态伙伴业绩增长
三、伪龙头排除（仅概念、无业绩支撑）
1. 仅蹭AI大模型热度，无自研模型、无算力布局、无场景落地的标的
2. AI业务营收占比＜1%、持续亏损、毛利率为负的企业
3. 仅发布实验室样机，未实现商业化、无订单落地的纯题材标的
4. 依赖海外核心技术，国产化率低、无自主壁垒的标的
四、核心风险提示
1. 技术迭代风险：AI大模型技术更新速度快，高动态多模态、AI智能体等技术持续迭代，研发投入不足的企业易被淘汰
2. 算力供需风险：高端算力芯片、AI服务器仍存在结构性紧缺，核心部件海外依赖未完全消除，可能导致产能受限
3. 竞争加剧风险：AI“百模大战”进入商业化阶段，头部企业竞争加剧，价格战可能导致毛利下滑
4. 业绩兑现不及预期：AI业务仍处商业化早期，部分企业订单转化、付费率低于预期，业绩增长可能不及市场预期
5. 估值泡沫风险：板块短期情绪过热，部分标的估值远超业绩增速，存在回调压力
