一个白酒行业研究框架-财经分析文章总结-2024.09.21 文章《一个白酒行业

一个白酒行业研究框架-财经分析文章总结-2024.09.21 文章《一个白酒行业研究框架》，主要内容是对白酒行业进行了研究分析，总结及关键点如下： – 行业研究目的：通过对行业的分析，理清行业的短期波动原因、长期增长前景，发现投资价值。 – 研究行业的方法：有自下而上和自上而下。自上而下是从宏观分析开始，延伸至行业和公司分析，而自下而上则是从公司的基本面开始，逐渐扩展至行业分析和宏观分析。 – 白酒行业的分类：将中高端白酒和低端白酒视为不同子行业，两者增长逻辑迥然不同，低端白酒场景单一、难以向上突破，不得不淡化品牌转向追求销量和份额。 – 利润来源：白酒企业业绩的增长由三部分贡献，销量、均价、净利润率。销量的自然增长不言而喻，也是所有消费品的共同特点，居民人均可支配收入逐年增长，消费品牌会寻求从地方走向全国化甚至国际化，白酒渗透率在提高，名优白酒的市场占有率也在提升。多数白酒企业受益于销量增长，如茅台增长191.02%、水井坊增长155.38%、汾酒增长487.80%，五粮液、泸州老窖、洋河则经历了产销量的深度调整。 – 行业供求：中高端白酒企业销量、均价、净利润率齐飞背后的主导力量是人口总量、渗透率、客均消费单价、客均消费量。在不同的经济发展阶段，白酒行业需求增长背后的主导力量不同，如改革开放后的20年，总的来说是人口和渗透率的故事，21世纪的前20年则主要靠消费升级所带来的客均消费单价和客均消费量双升。 – 根本驱动：白酒行业供给端的格局由品牌力决定，需求端的增长由消费力决定，而消费力背后是居民收入和财富增长。品牌是内驱，消费力是外驱。影响居民消费的三要素中，居民收入增长是决定性的要素，尽管消费倾向在下降，但过去10年中国居民人均消费支出依然增长了一倍，这决定了白酒行业的弱周期属性，也决定了客均消费单价和客均消费量终会企稳和复苏，而金字塔顶部的中高端白酒竞争相对良性，长期来看难言悲观。