天风证券分析师宋雪涛对当前经济形势进行了分析。认为化债是改革一部分且是市场长期反

天风证券分析师宋雪涛对当前经济形势进行了分析。认为化债是改革一部分且是市场长期反转逻辑确认。短期市场看政策引导和外资动向，同时外部制约存在，人民币汇率升值遇阻，特朗普胜选带来不确定性。 改革的关键意义：真正关键的是改革，能减轻人民币汇率贬值压力、释放政策空间、增强协同性、降低风险、保护民企权利。化债是改革一部分，有助于地方政府转型，为未来开启新一轮锦标赛奠定基础，是市场长期反转的逻辑确认。 短期市场与政策：短期市场需政策引导，央行和财政部在预期管理上有进步。市场关注人大常委会关于上调地方债务限额决定，政策发酵期后市场将关注实际受益者。 短期资金与外资：市场反弹依赖资金动向，外资动向有参考性。回流外资有对冲基金和平仓相关，被动投资资金因配置偏低而流入。尚未回流的是偏长期主动管理资金，需看到具体政策细节才行动。 外部制约因素：人民币汇率升值遇阻，美联储收回宽松预期，特朗普胜选让美国经济政治环境不确定性增强，美债和美元指数有反弹动力，外资可能降低全球权益资产仓位，H 股易受外部环境影响。