中国股市：过去趋势对判断的强大影响力 在复杂的中国股市，投资者总为判断股市走向而苦恼。实际上，影响判断的因素里，过去趋势的影响力远超其他与证券价值相关的独立因素。 从行为金融学看，投资者存在 “代表性偏差”。股市上升时，投资者会因近期涨势过度乐观，认为涨势会延续。比如 2014 - 2015 年上半年牛市，上证指数从 2000 点涨到 5000 多点，大量投资者只看上涨趋势就匆忙入场，忽视宏观经济风险、公司盈利增速等因素，甚至加杠杆投资，无视高估值。 技术分析在国内股市的广泛应用，也体现了过去趋势的影响力。技术分析通过历史价格和成交量预测未来，很多投资者热衷研究 K 线图、移动平均线指导投资。像短期移动平均线向上穿过长期平均线形成 “金叉” 时，大量投资者会跟风买入，这就是认可过去上涨趋势，觉得会持续。A 股超 70% 的个人投资者会参考技术分析指标，而这些指标反映的正是过去趋势。 相比之下，宏观经济数据、行业前景、公司基本面等虽理论上对股市判断重要，但在实际投资决策中，影响力常被削弱。宏观经济数据对股市影响间接复杂，普通投资者难以及时解读应对。行业发展受新技术、政策等影响，不确定性大，投资者很难深入研究、准确预判。而过去趋势直观可见，更易被投资者捕捉和依赖。 过度依赖过去趋势而忽略其他因素，投资风险巨大。一旦市场趋势反转，仅靠过去趋势投资的投资者就会损失惨重。2015 年下半年股市暴跌，上证指数从 5000 多点跌到 3000 点以下，牛市时追涨的投资者大多被套牢。所以，投资者既要关注过去趋势，也要全面研究其他因素，综合判断股市走势，才能在股市稳健投资。
