联通3896亿营收，为何利润只有67亿？这周，中国联通公布了2024年年度财报，实现营收3896亿，同比增长4.6%，归母净利润90亿，同比增长10.5%，扣非净利润67亿，同比下降10.6%。这份财报一经面世，股价是跌的稀里哗啦的，差点就奔着跌停去了。到底是怎么回事呢？我总结了有两点：
第一点，联通现在的投入大，压缩了利润。从2019年开始至今，三大运营商的开支投入就没有停过，所以这几年，不管是联通还是移动，利润增长率都不行。联通，2024年资本开支613.7亿元，虽然同比下降17%，但算力投资同比上升19%。2025年预计资本开支550亿，预计同比下降10%，算力投资预计同比增加28%，此外公司将为人工智能重点基础设施和重大工程专项做了特别预算安排。
刚投完5G基站，5G-A就来了，现在又要投算力，接下来还要投人工智能基础设施。投入是一波跟着一波来，这几年根本没有停下来，压缩了利润呈现。
第二点，市场计算的估值与真实业绩的估值存在差误。以2024年联通的情况计算，估值为19.8倍。这个估值，不管是对应红利股还是对应蓝筹股，都不低。但是，刚才我讲到了，联通这几年的一直在投入，要是资本开支下来了，那利润将会丰富起来，估值也将会更低。但是，市场并不认可这一点。所以，对股价有压制。
至于后市会怎么走，我认为还是要联通的业绩释放，以及市场的认可程度。如果市场需求的资本开支下降，那联通的利润将更好的释放，财报数据也将更好看，就能带动股价的表现。相反，股价更倾向于波段震荡。
