周一。我想将本周定义为“难得安全的一周”。
我们从一个轻松一点的话题开始——美联储不仅亏损，而且事实上已经资不抵债。
一、美联储“相当于”美国的央行，即使它在很多人的想象中拥有无限印钞的超能力，但它的本质还是一家银行，更何况它本身是一家“私人银行”，美联储设立之初，资本金并非来自于美国政府，而是私人银行。
而且，很多人可能不知道，美联储无需国会批准预算，不需要通过国会来获得资金，而是自负盈亏。
而且它不会直接受财政赤字影响，尽管美联储会购买美国国债，但它的资产主要来自自身操作，而非政府税收。
当然如果有盈余，盈余全部归美国财政部所有。
这是美联储“独立性”的底气，也是美联储为什么是行政、立法、司法之外的第四权的原因。
★那么，美联储的亏损到底是怎么造成的？
根据美联储于2025年3月21日发布的经审计的财务报告差显示，2024年全年运营亏损达776亿美元。2023年的亏损为1146亿美元。美联储上一次盈利是在2022年。
根据这份审计报告的数据：2024年：
总利息收入= 1588亿美元
总利息支出= 2268亿美元
净利息损失（亏损）：1588亿−2268亿=−680亿美元
再加上运营支出，所以出现了776亿的净亏损。
这些亏损怎么处理？正常情况下如果有盈余全部交给财政部（扣除固定支付给“成员股东6%”的股息，无论盈亏后），如果出现亏损，就计入“递延资产”，相当于给财政部打一个欠条，而这相当于美国政府减少了一大笔的收入。
★我们继续，为什么我说美联储现在不是亏损的问题，而是实际上的“资不抵债”？
作为一家银行，资产大于负债是基本要求：
✔美联储的负债是什么？
存款机构的存款（约5000家美国授权银行）、美联储票据（扣除美联储银行持有的部分）、逆回购协议（“RRP”）、美国财政部存款、外国官方存款、来自选定政府资助企业（GSE）和指定金融市场公用事业（DFMU）的“其他”存款。
这些项目有什么共同点？它们的到期日非常短（从隔夜到几个月不等），因此利率的上升不会减少它们的名义价值。
✔那么美联储的资产呢？98%都是国债和抵押贷款支持证券（MBS）。与负债不同，美联储的资产对利率非常敏感，因为它们的期限非常长。目前，美联储的资产负债表上，约3.9万亿美元的资产，其到期日超过了10年。
如果我们用市场价值来重新“调整”，采用同期TLT价格进行计算，并且仅对美联储资产中大约50%进行市场价值计量，结果显示美联储的“真实”净资产是-6590亿美元。
要知道，美联储的性质是“私人银行”，它如何容忍连续的巨额净亏损和庞大的“未实现损失”？
在这种亏损的压力下，美联储无法大规模QE，启动印钞机来恢复购买国债（越买越亏）。
当然，对于美联储而言，最大的获益方式就是快速降息，大规模压低债券收益率，抬高价格，并抛售长期债券。
但是它又不敢，因为这样不仅会导致恶性通胀（尤其叠加大规模关税战的负面影响），而且会让美元汇率彻底崩溃，同时，也会摧毁债市，因为没有其他大资金足以承接美联储抛售的债券。
因此，现在的美联储印钞机被贴上了一张封条，上面写着“亏损+资不抵债”，这也是我认为短时间内美联储无法大规模释放流动性的原因之一。
二、黄金白银
根据COT报告：
白银市场的掉期交易商（Swap Dealers）继续加码空头仓位，创下9年来新高，达到-44.6K手合约（2.23亿盎司）。金银银行对白银的做空压制还是比较严重。
黄金，掉期交易商大幅增持多头 11,299 手，同时减少空头 9,482 手，这是一个比较强烈的看涨信号。
不过，本周是贵金属的OPEX（期权到期日），2024年4月黄金期货合约有221k份，每天有约45-50k 份合约需要清算，数量相当多。
这意味着波动性会更大。
所以，我预计本周黄金白银的波动将更加剧烈，黄金有跌破3000美元（现）的可能，最低可能会跌至2980。
现在，3025是一个关键的多空分割点，如果黄金迅速突破3,025美元的阻力位，可能涨至3,060-3080美元。
若未能突破并站稳3,025，则可能跌至2,980。
金银银行对于白银压制不减，我认为本周内突破35美元的可能性不高。
最后，回答一下读者的问题，对美元怎么看。
截至3月18 日当周，美元指数交易价格接近持平，涵盖8种IMM 期货的非商业活动的 COT 报告显示，投资人已经连续九周卖出美元，并且美元总仓位5个月来首次转为净空头。
也就是说，美元虽然近期有一个小幅上涨的态势，但是这大概率无法持久。基本只会维持在104区间。
而目前，主要净多头仓位为日元和欧元。
也就是说，美元兑日元汇率仍然需要高度关注。
全球市场都在沉默地等待4月2日，等待特朗普是强硬还是服软。
我倾向于后者，因为，形势比人强。
