A股/港股和美股一起上涨，黄金开始回调，美元继续在104区间死猫跳，美债收益率上涨，10年期美债收益率又一次跳到4.3%以上，一切皆如预期。
最重要的是，特朗普也如期“服软”，解放日变成了“关税打折日”，就很有拼多多砍一刀的特色。
据《华尔街日报》报道，白宫正在收回其原定于4月2日全面推出的关税计划，搁置了对汽车、芯片和制药等行业征收新关税的方案。相反，政府正转向对那些长期存在贸易逆差的国家实施“对等关税”。
而特朗普涨幅涨幅这种朝三暮四的做法，也彰显出事实上，美国缺乏启动全球贸易战的信心和实力。
昨天，我最关注的是路透社的一则新闻——六位知情人士透露，一些欧洲央行及监管官员正在质疑，在市场压力时期，他们是否仍能依赖美联储提供美元融资。
国内平台并未对这则消息引起重视，但我想强调，这则消息事关流动性，也就是说，欧洲央行也开始担忧美元流动性风险的问题，并且着手准备预案。
★我曾经提出一个观点，我们即将面对全球范围内的主权债务信用危机，由于无序滥发债务，各国政府偿债能力不足，只能通过继续印钞来还债，而这将导致严重的恶性债务螺旋。美债、欧债、日债的长期收益率的暴涨，就是一个明确的证据，投资人正在要求更高的风险溢价。（可以想象恒大的债券，信用越差，债券利率越高）
目前，美元仍然是全球金融和贸易的主导货币，金融市场动荡时，全球机构都会急需美元。美联储过去曾通过美元互换（Swap Lines）为欧洲央行和其他主要央行提供美元流动性，保障金融稳定。比如，2023年美联储曾向瑞士央行提供数百亿美元支持，帮助瑞信避免崩溃。
问题一、如果美国政府施压美联储停止对欧洲的美元支持，会发生什么？
欧洲央行目前的结论是没有好的替代方案，而且，欧元区银行对美元依赖很大，约17%的融资是美元计价，一旦断裂风险极大。
问题二、这种情况是否会发生？
我的观点是，这种情况很可能会发生。昨天的早安贴中，我分析过美联储的印钞机上被贴上了“亏损+资不抵债”的封条，印钞能力严重受限。
如果在美元出现流动性风险的时候，美联储会先救谁？死道友不死贫道，一定会“美国优先”。
假设发生这种情况，欧洲以及其他国家会用什么方法来应对“美元荒”？抛售美债和美元资产以换取美元。
而一旦发生这种情况，美联储印钞能力将会进一步被大幅削弱，美国国内也会被美元荒所反噬。
★在这里我解释一个昨天早安贴中大家提问最多的问题，“为什么其他国家不购买美债，美元就印不出来”？
✔很多人的误解是——美联储“印美元”是凭空创造的，理论上没有上限。
✔现实运作是——美联储主要通过购买美债（QE）/提供贷款或回购（repo）来印刷出美元，因为美债是美联储资产负债表的核心锚定物，相当于它是印钱的“质押品”。美联储的资产负债表也必须平衡，美元是资产，增加一笔资产必须对应增加一笔负债。
外国央行和大型投资机构为什么持有美债？——因为美债曾是流动性最好的抵押品，不需要的时候可以生利息，用的时候可以很快抛售获取美元。
假设美联储拒绝对其他国家提供美元流动性，其他国家央行和大型投资机构就只能通过抛售美债换取美元。而外资大规模抛售美债，最终会反噬美联储本身：
因为，美联储印不出“有价值的美元”，印钞的信用支撑（美债）被抛弃了。
结果必然导致美国本土也出现美元荒，同时伴随高通胀和金融危机。
★★★请理解：
美联储印钞的本质是基于全球市场对“美债=信用”的信心。
美债失去国际信用 = 美联储印再多美元，全球也不认。
这就是典型的帝国晚期金融螺旋（Sovereign Debt Doom Loop，主权债务死亡螺旋），也是“美元信用体系”最大的软肋。
问题三、谁是最大的受害者？谁是最大的受益者？
★高危受害者排名：
日本（金融系统量大且脆弱）—欧洲（尤其德国、法国、意大利、瑞士）—韩国—其他新兴市场（东南亚、拉美）
越是依赖美元，越是受害越深。
★最大受益者排名：
黄金+人民币。
黄金很好理解，为什么人民币会受益？很简单，因为信用，作为全球最大的制造业国家，以及拥有最多真实商品的国家，中国的国家信用并不弱于美国，唯一的阻碍就是人民币不能自由兑换，但是借助于本币互换+黄金补差模式，人民币可以进行“自由流通”。
而且，现在大宗商品结算已经开始人民币化（中东、非洲、俄罗斯），而且中国也建立了自己的跨境结算体系（CIPS），可以迅速的取代美元结算体系。而在美债/欧债信用崩塌后，中国国债将会成为新的信用等级“最高”的抵押品。
当然，今天的文章只是一个推理，只是，欧洲央行的担忧并非空穴来风，美元流动性风险正在增加。
最后，一个小提示：黄金本轮回调最低在2980-2950区间，白银在32-31区间。
