芭田股份：重视自身磷矿扩产趋势和空间。 [烟花]磷矿：公司小高寨磷矿资源储量约

芭田股份：重视自身磷矿扩产趋势和空间。 [烟花]磷矿：公司小高寨磷矿资源储量约为6392万吨，平均品位26.74%（高品位），产能在90→200→290万吨的产能扩张趋势上，起始产能90万吨/年，2025年2月10日产能达到200万吨/年，3月4日公告，拟将产能进一步扩至290万吨/年，产能持续扩大，趋势向好。 同时，选矿规模有望扩大至120万吨/年。在化工肥料端，相比硫酸法工艺，冷冻法硝酸磷肥工艺无磷石膏，磷肥营养更丰富，致力于打造健康农业用肥+磷化工的产业链优势。 [烟花]磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。磷矿石高景气已经进入第四年，供给端：由于磷矿山多位于地下水资源丰富的云贵川鄂等地区，开采难度大，新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。磷矿石产能衰竭和品位下降的趋势也逐渐加剧。需求端：我国高度重视粮食安全，种植面积持续增长，磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，磷矿石在新能源领域的需求持续增长；其他磷化工需求量也持续增长。 [烟花]提高分红水平，注重股东回报。公司发布关于未来三年（2024-2026年）现金分红规划，公司2024年度至2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。 盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为35、50、62亿元，归母净利润分别为4.63、12.16、15.64亿元，对应PE分别20、8、6倍。 风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。