【中泰策略】4月市场的风险因素与重要时间点有哪些？ 1.我们此前一直提示两会后

【中泰策略】4月市场的风险因素与重要时间点有哪些？ 1.我们此前一直提示两会后市场回归“现实”及中小市值高杠杆风险。上周，当市场担心美国出台贸易逆差国家名单时，我们提示接近4月6日tiktok到期日，特朗普会突然试图阶段性缓和中美以达成协议，上周市场整体延续弱势，但家电、医药等与出口和中美缓和相关板块相对强势 进入4月市场将有哪些因素和重要时间点值得关注，当前市场哪些基本面因素尚定价不充分？这是本周的要点 2.4月市场关键因素和时间点： 1）4月6日tiktok延缓令到期后，中美的升级风险：从上周整体中美互动的结果看，目前中美双方距离达成tiktok差距仍然较大，但特朗普在到期前，至少希望不触犯中方，以期达成一部分共识作为其在国内继续延期的资本，故市场担心的4月2日美国所谓对等关税生效日的风险，其实无需担心。但之后，中美或将重新进入压力通道 2）4月中旬：一季度业绩预告和诸多中小市值业绩风险及金融监管强化的风险 3）4月下旬：4月底政治局会议，预计政策仍将维持定力 3.基本面市场当前尚未充分定价的因素 1）核心城市楼市压力：目前上海、北京部分改善型住宅成交量依然较高是市场对楼市乐观的核心因素，但是需要注意：核心城市租金价格下行对于楼市内在价值和挂牌量（北京等挂牌量创历史新高）的影响，以及本轮改善型实际是去年9月底刚需的延续，而刚需由于婚育人数下降呈现一次性特点） 2）出口（转口）贸易压力：出口是24年经济最核心支撑，特朗普对我国出口影响并不局限于对美关税，而是对国际秩序的破坏，使得欧洲等国削减福利，大幅增加制造业军工开支，及印度等各国的贸易保护，2月出口已呈现旺季不旺的特征 3）AI叙事受open ai 谷歌新型多模态模型等冲击：deepseek在编程、推理等方面达到海外顶级模型水平是本轮科技重估的关键，但近期谷歌，特别是open ai上线的全新图像自回归模型，在网上爆火，不同于传统的基于数理基准的跑分，这些模型对于c端用户的粘性，或标志着AI由2g时代向3g时代转变，也使得open ai等会员付费模式更加扎实，且上述模型在算力需求、世界模型构建等方面具有较高的壁垒 4.科技股看法： 1）受上述多种因素影响，4月起市场回归“现实”逻辑后，高杠杆高估值且一季报业绩或不达预期的中小市值科技，如：机器人等或相对承压；恒生科技当前自身估值盈利匹配、产业趋势也明确，但由于和美股龙头价差收敛及交易型外资占比高的特点，易受海外因素放大波动； 2）科技股全年趋势并未结束：由于deepseek带来了多数企业、金融机构等在服务器、算力、本地模型等方面局部资本开支扩张加速，在经过年中去杠杆后，下半年上述企业或迎来业绩超预期的兑现，此时机构或将再度加大配置（类似21年下半年后的新能源行情）； 3）大模型“赢者通吃”的特点和C端关键流量平台的卡位决定了恒生科技将是本轮科技的主线，可逢低布局，就A股科技而言，上游算力、服务器等在经过年中去杠杆后，下半年仍有业绩兑现的新一波机会 5.投资建议： 4月起，伴随市场回归“现实”，应注意高低切换：重视高杠杆中小市值的风险，关注两大低位方向：1）防御类（国债、红利类资产）；2）安全类/欧洲资本开支扩张（黄金、军工、有色、核电等）。恒生科技可在风险因素发酵时，逢低布局 6.风险提示：市场博弈复杂性超预期等