【仙乐健康：深度绑定“AI+”的中国营养健康食品CDMO龙头，短期看25年中国区收入增速转正和BF减亏双拐点，估值业绩双击向上；长期看中国龙头有望成长为全球龙头。】
市场认为：
① 营养健康食品C端头部品牌马太效应突出，头部集中度呈上升趋势，而公司所处的B端缺乏弹性；
② 公司净利率偏低，同时担心中国区毛利率会伴随新锐品牌客户占比提升而下降。我们认为：
① C端长尾效应突出，天然利好有竞争力的B端龙头带头提升集中度；
② 近年来内生业务净利率水平维持12%左右的高水平。其中欧洲区净利率已经提升到约10%水平。同时，中国区的毛利率受到三个因素共同作用，中性情境下或稳中有升。展望未来，内生净利率有望维持高位，同时伴随BF的不断减亏，总体净利率有望持续走高；
③ 澳洲业务有望贡献新增量。
【节选自浙商证券研究所研报】
