周一。我想将本周定义为“生死就在一瞬间”的一周。
周末，华尔街讨论最热烈的话题是——是否会有“黑色星期一”？
多头认为美股会技术性反弹最重要依据是：CNBC 的吉姆．克莱默表示，下周一可能会出现类似1987年的重大市场崩盘（标普500指数一天内下跌了20.47%。）
作为四年来最知名的反指标，他的观点可能成为很多散户“逢低买入”的发令枪。
我怎么看？如同我对本周的定义——“生死就在一瞬间”。
一、美股
★上周五，美国期权市场交易量突破1亿份合约，这是历史最高值。
当前成交量（101.14）是历史均值（21.44）的近5倍，超过了以往任何危机期（2008年金融危机、2020年疫情爆发初期）
这代表什么？我的观点是，在VIX接近40、利率高位、财政/货币政策有限的背景下，期权交易量创纪录可能并不是“乐观信号”，对冲基金、机构投资者、甚至散户都在通过期权进行大量对冲、投机或结构化交易，所以，这并不是交易热情的表现，而是金融体系正在系统去杠杆，散户正在恐慌抛售的表现。
★我们继续：VIX就在此时，出现了极其反常的现象：
VIX现货（Spot VIX）：衡量当前市场对未来30天波动率的预期。第三期VIX期货（UX3）：衡量未来第3个月的波动率预期，出现了有史以来最大的倒挂。
什么意思？正常情况下，期货价格高于现货，因为未来的不确定性更高。而当前情况是：现货VIX达到 45.31，第三期VIX期货仅为 26.39，倒挂值达到-18.92 vol points！在我记忆里，已经接近历史极值（如2020年疫情出现美股四次熔断）时的数值。
★再继续看下去：
✔对冲基金主经纪商（Prime Brokers）账户中的个股交易流量（以Z-score标准差衡量），2025年3月28日至4月3日一周，出现近10年最低的净流入水平（-3σ）
也就是说，对冲基金大幅度减仓个股头寸（卖出为主），他们正在去杠杆，而这类流出大多会发生在“清算前期”或剧烈波动前。
✔与此同时，对冲基金正在大规模做空ETF（SPY、QQQ、IWM），目前读数为历史最高点（+22%），也就是说，对冲基金用ETF快速建仓做空，用来对冲系统性风险。
这两点加在一起会得出什么结论？
如果对冲基金在大幅卖出现有头寸的同时，通过做空ETF快速建立空头头寸，是典型的“系统性风险回避”行为。这种组合通常在市场重大下跌前夕出现，比如2020年3月和2018年末。
★还有吗？再看下去：
ES（标普500期货）市场中，用7500万美元买单扫单（sweep）时的平均滑点成本（以bps计） 正常情况成本约在 2–3个基点 ，但在4月4日出现了一次尖锐冲高至12.9bps，是均值的4倍+！
这个数据理解起来有点困难（以后解释），我直接说结论：
大宗扫单成本反映的是“真实成交的难度”，是高频交易、机构头寸变动的“第一现场”信号。
这种大宗扫单成本极端异常的情况极少出现，一般出现时就代表市场成交深度几乎枯竭，一旦有风吹草动，价格将剧烈跳跃，可能触发流动性闪崩。
★把以上所有的数据加起来，我们能得出什么结论？
VIX 曲线极端倒挂 +期权交易量创历史新高 +Gamma结构极端负反馈风险+ Prime Book净卖出个股 VS 历史最大ETF做空 + ES流动性成本飙升，结构断裂前兆= 美股正处于“结构性断裂 + 情绪极度恐慌 + 衍生品杠杆过度”的临界点。
如果周一开盘遇到任何负面催化剂（如关税战加码，宏观数据意外等），出现类似“黑色星期一”式剧烈抛售的概率非常高。
✔但是，如果有利好消息，或者没有任何负面消息，技术性反弹的机会就会出现。割完多头割空头，这也是惯例。
✔基本，美股大概率只会出现技术性反弹（5600），继续暴跌（4800）这两种情形。
★★★截止本文发出前，卢特尼克否定关税会出现任何延迟，比特币暴跌至78000区间，三大股指开盘继续暴跌超过3%，VIX跳升到45，这对多头都是警讯。
二、黄金白银
本周的走势，会深受美股的干扰，如果真的出现“黑色星期一”，或者持续抛售，黄金白银的波动也会非常大。
在没有意外的情况下，我的判断是黄金会先反弹到3075-3100区间，然后在高位波动，如果出现不利消息或美股剧烈波动，金价就有可能跌破3000，测试2950-2900-2850区间。
白银情况更加复杂。在周五的交易中，出现了明显的现货溢价（现货比期货价格高），白银大规模抛售是因为COMEX﹣LMBA的EFP套利崩盘，这种情况修复起来需要时间。
我认为本周内白银只会小幅反弹至30.5-31区间，而如果黄金大跌，白银有跌至28-27区间的可能性。
最后，注意美元，COT报告显示投机资金正大举做多美元。而对于A股和港股，我想国家队会比美联储靠谱。
尊重风险。
