国债基差交易是对冲基金用来押注现货国债和期货价格差额的一种策略。由于这些差额通常很小，投资者通常会融资加杠杆来增加赌注，最高可达投资资本的50倍或100倍。最近的一些业内统计显示，现有的美债基差交易金额已高达约1万亿美元，大约是五年前那场疫情“灾难”时的两倍。
基差交易的背景原理是：国债期货合约通常会以高于实际可交割国债现货的价格交易。这主要是因为它们是投资者获得国债杠杆敞口的更为便捷的方式（您只需为购买的名义敞口支付初始保证金）。因此，对冲基金等资产管理者大多是国债期货的净多头。
而这种期现价格间的溢价也为对冲基金提供了套利机会——他们出售国债期货并购买国债来对冲风险，从而捕捉几乎无风险的几个基点利差。通常情况下，对冲基金经理确实不会为区区几个基点的利润出手，但由于国债的极高信用度，这一交易可以被反复放大杠杆。
举例来说，假设你投入1000万美元购买国债现货，并卖出等值的期货合约。随后，你可以将这些国债作为抵押品，通过回购市场获得990万美元的短期贷款，再买入990万美元国债并卖出等值期货——这一过程可以无限循环重复。
很难确切知道对冲基金在国债基差交易中使用的杠杆率通常是多少，但业内普遍认为高达50倍的杠杆率都是正常的，最高可达100倍。换句话说，仅1000万美元的资本就可以撬动高达10亿美元的国债购买。
