高分红银行股，是避风港还是价值陷阱？

2025年一季度，A股银行板块逆势上涨，四大行年内涨幅超10%，甚至创造了“躺赚”的神话，吸引无数投资者涌入。

不只是今年，在2024年，A股市场震荡调整的背景下，银行板块凭借“低估值+高股息”的双属性成为独树一帜的存在。截至2024年末，银行板块股息率高达5.05%，仅次于煤炭板块，六大国有银行的股息率更是集体突破6%。

但是买入了银行高息股的投资者却并不全是欢欣鼓舞的，某投资者因为盲目买入某城商行高股息股亏损50%，也让不少投资者望而却步。

高分红银行股的

“避风港”光环从何而来

政策推动与制度红利

近年来，监管层持续鼓励上市公司提高分红水平。2023年证监会明确将分红与中国特色估值体系挂钩，2024年新“国九条”进一步强化分红管理，推动银行股纳入更多主流指数。同时，中期分红试点扩围政策落地，如2024年某些银行将分红频率从年度改为半年，增强了投资者的获得感。

逆周期防御与顺周期弹性

银行股兼具“双周期”特性：在经济下行期，其稳定的分红和低估值提供防御属性；在经济复苏期，信贷扩张和资产质量改善又能带来估值修复。比方说2023年沪深300指数下跌超11%时，银行板块仅下跌6.71%；而在2024年经济企稳预期下，部分银行股年内涨幅超过20%。

“打折促销”

当前A股银行板块市净率仅0.54倍，这意味着1元可以买2元的资产。比方说每股资产10元，当前股价5元，相当于五折购入银行核心资产。与港股和欧美银行股相比，A股银行的市净率是比较低的存在。

股息率碾压理财

银行股6%-7%的股息率，在低利率时代对普通理财堪称“降维打击”，而且银行股的复利效应使得投资者每年分红再投资，年数越长收益率越可观。不只是普通投资者，机构也在进行抢筹，2024年险资举牌银行股达10次。这一系列现象使得银行股背上了“避风港”的光环。

但是银行股背后的风险也是不可忽视的~

高股息背后的四大风险

01

分红承诺具有脆弱性

银行分红需要以资本充足率为前提，如果某银行资产负债率75%却维持30%分红率，就可能引发资本充足率危机。这种现象在中小银行中尤为突出，城商行资本充足率普遍低于国有大行3-4个百分点，而补充资本的外源性渠道，比方说定增、配股在破净潮中难以实施。

这种矛盾导致银行不得不在“分红回报股东”和“留存利润保资本”之间反复权衡，既要响应证监会“强化投资者回报”要求，又要满足金监局风险防控指标。2024年六大行虽然承诺分红2000亿元，但资本充足率平均下降了0.3-0.5个百分点。

2024年《商业银行资本管理办法》实施后，监管对资本充足率的考核更加严格，直接导致有些银行将原本的高分红比例进行了下调，有的甚至从30%砍到了20%，暴露了分红承诺的脆弱性。

02

银行利润在不断被侵蚀

银行的主要收入来源就是净息差，但目前已经逼近了盈亏的临界点。2024年商业银行净息差收窄至1.52%，较2020年下降50个基点，部分区域性银行净息差甚至跌破1%。有的需要通过缩减拨备覆盖率和税收调节才勉强维持利润正增长，这种“拆东墙补西墙”的操作，使得分红可持续性高度依赖利润调节手段，而非真实盈利能力。

如今政策引导金融让利实体经济，比方说降低存量房贷利率，进一步压缩了银行的利润空间。2024年银行业净利润增速已放缓至3.5%，创十年新低。不过，2025年3月，财政部向四大行注资5000亿元补充核心资本，政策托底信号比较明确。

03

风险资产持续暴露

某银行2023年房地产不良贷款率高达6.48%，相关坏账同比增长59.61%，导致拨备覆盖率同比下滑25个百分点。类似风险在中小银行广泛存在，2024年农商行平均不良率仍达2.8%，关注类贷款占比普遍超过5%。这些风险资产都属于“暗雷”，一旦引爆会直接冲击银行的利润，可能会导致分红削减。

04

周期波动的两面性

银行股与宏观经济高度相关。在经济繁荣期，信贷扩张和不良率下降推高利润；但在衰退期，净息差收窄、坏账增加将压制股价。尽管银行股看起来具有相对稳定的特征，但在周期波动的影响下，仍然具有很大的变动风险。

投资者如何避坑

所谓风险与机遇并存，投资者想要“分一杯羹”，就要使用科学有效的方法来尽量减少风险。

筛选核心指标

核心的有三个：净息差、不良生成率、拨备覆盖率

这三个指标其实我们在上文中都有提到。

净息差主要反映的就是银行的利润，我国商业银行利息收入占比普遍超70%。1.5%被普遍认为是行业生死线，优先选择净息差＞1.8%的银行。

不良生成率是风险暴露的“预警器”。相比静态的不良率，不良生成率能提前3-6个月反映经济下行压力。投资者需要警惕区域性中小银行指标是否出现异动。

拨备覆盖率高可以平滑利润波动，拨备覆盖率低则暴露风险缺口，投资者观察拨备覆盖率，最起码要＞150%。

关注政策变动

比如国家金融监督管理总局的发布会、同业存单发行量、大股东增减持、存款降息等一系列政策变动。政策变动对银行股的影响较大，如果无法掌握巨大的信息量，可以借助AI工具搜索查看最新动态，或对监管文件进行解读。

警惕高负债分红

警惕资产负债率超70%仍维持高分红率的银行。银行股的高分红看似诱人，实则是一场风险与收益的平衡术，投资者要摒弃“躺赢”的想法才能从风险中抓住收益。

注：文中观点仅供参考，不构成任何投资理财建议。

知识延伸——理财