🔻超短篇：一些关于日本央行偷袭美国市场的传闻和猜想。
🔻美国市场现在认为日本央行很可能通过出售美国短期债券预先提高了日元流动性，这是有道理的。
🔻这不仅仅是一场典型的外汇防御战，而是整个全球利差交易架构更广泛的解体，而日本长期以来一直在其中扮演着融资基础的角色。
🔻随着美国通胀预期飙升，美国 10 年期国债利率飙升至 4.56%，就在美联储资产负债表受到限制、外国买家退缩的同时，日本的 UST 销售也增加了压力。
🔻所以，现在出现的是一个宏观反馈循环：美国短期债券疲软 → 美元波动 → 日本通过美国短期债券清算进行外汇防御 → 收益率飙升 → 避险情绪升温 → 美国短期债券的避险买盘失败（本应反弹）
🔻可以大胆猜测：日本的想法是筹集美元来购买日元，最初收益率飙升，然后由于反向套利交易而出现避险交易回流美国国债。
🔻当然，也有消息在反驳：“日本最近没有出售美国国债。最大的卖家之一是 Norinchukin（一家私人银行），原因是它的金融战略，而不是保卫日元。”
🔻但是，这次的不同之处在于：美国国债并没有出现清一色的安全回逃。黄金的垂直突破以及甚至以瑞士法郎定价的美国国债也在抛售的事实表明，市场越来越将美国国债本身视为系统性风险的一部分，而非对冲工具，传说中日本偷袭美国国债的事件或许已经点燃了导火索，现在市场上人人都在卖美国国债。
🔻也就是说，日本的主动或者被动偷鸡也许将迫使美联储/美国财政部以新的抵押品框架重新锚定美国金融体系，美国现在面临的选择越来越少，采取行动的窗口正在迅速关闭。随着日本等外国持有者抛售国债以捍卫本国货币，通胀预期飙升，黄金成为新的抵押品锚，美国传统的“避风港资金流入美国国债”优势正在瓦解。
🔻美国现在能做的：
🔹要么用巴塞尔协议式的资本费用激励美国银行持有国债、改变流动性规则、鼓励银行持有长期国债作为“安全资本”、为具有系统重要性的债券购买者（如保险或养老基金）提供 FDIC 或美联储的支持、用监管手段强行塑造美债需求、重塑对美国国债作为抵押品的信任；
🔹要么转向美联储/美国财政部支持的新数字币（CBDC或者其他什么东西，在传统债券渠道之外实现美元需求的国际化）、尝试形成新的数字形式的美元霸权；
🔹要么美联储悄悄通过逆回购调整、抵押品重估或流动性注入等方式重启间接购买美国国债，非常容易搞过头，要么变成量化宽松，要么变成通胀恐慌，一级交易商的资产负债表已经饱和，美联储无法在不重燃通胀预期的情况下公开转向。
🔻但是，鉴于有迹象表明特朗普希望美元主动失去首要地位，而所有这些方案都需要行政部门的参与，美国需要建立一个从市场恐慌到“合理干预”的叙事桥梁。如果做不到这一点，他们就有可能加速他们试图减缓的去美元化压力。因此这些方案也许都不会实现。
🔻什么都不做就意味着美联储将失去对全球抵押品链条的控制，然后美元的霸主地位就会从内到外分崩离析。
🔻导火索就是特朗普瞎搞的时候日本人来骗来偷袭。
🔻这谁能想得到啊？
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