十大券商最新研判 :
1.中信证券：规避宏观扰动，回归产业趋势 在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，我们还将经历3~4个月的过渡阶段，本期聚焦重点探讨这个阶段的环境和应对思路。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多“反内卷”和提振内需的实际举措；海外不确定性依然较大，后续m国减税法案落地可能成为海外新一轮市场动荡的诱因；从市场层面来看，A股小微盘和题材普遍在高位，在经过4~5月的极致演绎后，可能会出现波动。 从应对思路来看，抵御宏观扰动依赖AI这样的高景气度产业趋势。近期北美AI应用端在发生新的积极变化，中国市场不久也会跟上；跨市场的均衡配置是另一条应对思路，港股的流动性还在持续改善，如果随海外市场出现波动，会是较好的增仓机会。
2.申万宏源策略：从市场复盘角度讨论向上突破震荡区间的条件 从市场复盘角度讨论向上突破震荡区间的条件：历史上，熊市结束、牛市未立阶段，往往会有一个震荡区间。向上突破这个区间后，往往就是牛市主升浪。所以，突破条件基本和牛市确立条件一致。我们继续提示，2025年二季度至三季度A股总体处于震荡区间是大概率事件。等待“天时地利人和”，启动更大级别行情。 短期A股反弹的基础是，市场对宏观扰动有“隔离墙”，这使得重大下行风险基本排除，市场积极尝试在结构上做突破：新消费赚钱效应扩散，科技成长反弹。总体赚钱效应已接近高位，短期市场可能有所休整。 新消费中的核心标的（珠宝钻石、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护等细分龙头）仍在各自的景气趋势中，高估值框架仍能够维持。医药（CXO和创新药）和贵金属的行情逻辑类似。但我们对消费扩散行情保持谨慎，明显的新消费赚钱效应扩散，往往是短期调整的信号。A股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技超跌反弹，中期尚未摆脱休整波段。6月围绕着公募基金业绩比较基准调整，可能会有新一轮博弈。
3.招商策略：今年以来的行情特征，获得超额收益的思路如何 今年以来中小风格占优，市值越小表现越好，该行情特征的首要原因是个人投资者风险偏好的改善，散户和保险是主要的增量资金。今年以来经济基本走平，整体业绩弹性有限，限制权重板块发挥。但盈利仍然是获得高收益的有效策略，投资者倾向于在偏中小风格股票中挖掘高质量潜在“新蓝筹”，一季度SIRR和成长能力因子几乎能解释今年以来中证800指数成份股的表现。并且，年报结束后，内在回报率高和一季报边际改善的股票仍然表现相对好。另外，质量因子崛起，中证500质量指数连续两年占优，红利策略缩圈，仅剩银行股“一枝独秀”。 所以，下一阶段应选择当前SIRR比较高，并且半年报业绩增速边际改善的个股，以及在偏中小风格股票中寻找盈利质量较高的标的。除此之外，随着经济稳定度提高，业绩边际改善的高SIRR的沪深300质量成长指数也有望逐渐崛起。
4.华安策略：成长科技是否迎来新一轮行情？ 中m通话释放信号偏积极，关税风险延续缓和，外贸集装箱吞吐量回升表明中美联合声明后出口有所回暖，当前市场震荡中积极因素继续累积。配置上，新消费领域机会层出不穷、可继续挖掘景气细分领域。银行保险股也具备很强短期配置需求和中长期战略性投资价值。成长科技板块上涨空间阻力大，反而存在较大的下跌风险和压力。 本周泛TMT板块表现亮眼，主要是流动性改善、交投情绪回升的市场β带动，叠加英伟达业绩超预期事件催化所致，其中市场β的作用较为重要。 对成长科技的后续展望上，我们认为进一步上涨空间非常受限，并且有较大的下跌风险和压力：最关键的压力在于计算机当前估值分位高昂，仍处于历史可比行情的高位，而估值提升空间是行情上涨空间的决定性因素。因此，计算机估值基本不具备提升空间反而有很大的下行压力，同时也将对泛TMT板块形成压力传导。 此外，根据过去阶段性行情的回调幅度对比，3月初以来TMT板块的阶段性最大跌幅也并未达到历史可比水平。因此在新一轮科技行情出现前，仍先有巨大的估值压力需消化。
5.中信建投策略：结构性景气是当下胜负手 端午节前市场对节后股市可能出现显著退潮有所担忧，历史多数年份端午节后会出现避险倾向，但由于稳定币、新消费、AI与电子行业动态等市场热点接连涌现，催化端午节后行情，本周（端午节后一周）A股市场活跃度略超预期。 当下市场处于结构性景气状态，建议配置已呈现结构性景气的创新药、新消费等新赛道。1）创新药：近期研发突破及新药获批上市驱动创新药板块表现强劲，中g创新药在全球市场展现出强大的竞争力。2）新消费：IP潮玩，美容护理，宠物经济等新消费赛道迎来风口，增长强劲。3）白银、铂金，K胺等短期需求高涨的大宗商品涨势明显。4）AI算力及应用：人工智能产业链延续高景气态势，算力及AI应用端进展显著。关注：医药生物、有色金属（贵金属）、AI、美容美妆、宠物、社会服务、稳定币等。
6.中银策略：关注出海及AI产业链反弹机会 中美经贸关系释放积极信号，市场上行空间打开仍需耐心等待。当前A股市场资金面环境相对乐观，但市场上行空间的打开仍需等待新的主线突破。短期来看，中m经贸关系持续释放偏积极信号，国内z策落地预期验证仍需等待。 未来三个月全球贸易体系仍将呈现“对抗性重构”特征。短期剧烈震荡后，区域化供应链与规则碎片化成为新常态，政府间博弈焦点转向关键技术品类的管制与反制。因此，后续事态发展与投资者预期形成也将极大影响A股向日内瓦联合声明定价的回归以及国内z策储备出台的节奏。板块上得益于风险偏好的趋势向上，前期市场持续“抱团缩圈”银行、新消费等少数行业的情况或稍有缓解，与出口/出海相关性较高的电子、跨境电商、航运等行业或迎来新的投资窗口期。
7.中泰策略：中美通话对市场影响几何？ 这一表态或可间接说明，中m双方在后续技术层面展开的谈判中，均可能在各自关切问题上做出一定程度的让步，考虑到当前美方在地缘zz与国内j济方面均承受较大压力，美方让步幅度或显著大于中方。 在当前中m关系边际缓和、总量政策保持定力、宏观基本面结构性承压、流动性稳定但无大幅宽松的市场格局下，市场表现以震荡为主，结构性机会主导交易节奏。资金围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大中期趋势性板块快速轮动。我们建议采取“逆向布局”策略，板块大涨是兑现时间点，板块调整是布局时间点。 1）新消费板块：尽管短期受益于中m缓和、内需复苏等预期，但已有明显高位迹象，叠加多家龙头公司披露股东减持公告，情绪面走强与业绩兑现能力存在错配风险，建议阶段性兑现收益，规避追高风险。 2）安全资产方向（如黄金、军工、稀土、核电设备等）：当前部分标的估值已明显回调，叠加机构调仓阶段接近尾声，在中m博弈等背景下具备中期配置价值； 3）科技链条中的AI与半导体方向：关注恒生科技指数、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，短期受益于中m出口限制松动预期，具备主题催化与低位修复双重驱动； 4）高股息/红利资产：作为资金避险与低波动配置的重要去处，建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产，适合中性偏防御型组合的底仓配置。
8.天风证券：把握自主可控板块的节奏与机会 中美双方经贸协商未完待续，自主可控仍是长期逻辑。自主可控的第一个逻辑是国家z策多年布局下的积累，第二个逻辑是国产替代。穿透到二级市场行业，短期可以关注估值处于低位的方向，中期关注产业节奏。估值方面，前期估值处于低位的板块主要为军工、医药、电子；产业节奏方面，军工→信创→医药→先进制造。大类资产总览：5月大类资产窄幅波动，A股修复后震荡回落，中债回升，商品冲高回落，全球股指普遍收涨。
9.东吴策略：接下来行业怎么轮动？ 在前期利好逐步兑现、风险充分计价后，指数走势偏震荡。前期稳市政策利好逐步消化，中美关税仍有不确定性，市场缺乏明确的向上动力，新一轮行情的启动需等待新的叙事和催化。 我们认为，美元指数走弱将成为关键的催化变量。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力，以及基本面潜在风险等多重因素压制，美元将趋势性走弱。美元指数自5月中旬再度转跌以来，已经再度回落到100点下方，我们判断6月美元将会进一步下行，或跌破前低，弱美元驱动的流动性外溢将带动A股开启新一轮“东升西落”交易。 新一轮上涨行情中，板块轮动特征或复刻首轮“东升西落”交易。在量能层面，全A量能中枢有望回升至1.5万亿元以上，打破当前存量博弈的状态：弱美元周期促使全球流动性外溢，叠加市场风险偏好提升后杠杆资金回流——当前融资余额尚未随指数修复至关税冲击前水平，增量资金入场空间充足。 板块表现上，把握主线将会是获取超额收益的关键。当前部分题材已经高估，在资金高低切换后出现退潮的现象。而经历了阶段性调整的AI方向，受益于大模型算法迭代、算力基础设施升级以及应用场景加速落地，产业发展确定性强势，或将成为一轮上升行情中的主线。
10.广发证券：消费类资产兼具“赔率与胜率”优势 权益资产下一步的驱动因素可能来自哪里？一是“回归经验规律”，消费类资产兼具“赔率与胜率”优势。二是“进一步打开基本面上限”。5月贸易关系极端情形排除后，市场“下限”已获抬升，市场中长期情绪指标仍处积极区间。往后看，z府投资（发债后的开工加速）、供求关系（反内卷）与中m经贸关系（继续改进的可能）三条线索的演绎较为重要，它会关系到“上限”能否打开。三是新的主题线索，比如重要产业领域的技术突破，或是临近7月底zz局会议新的中期z策红利浮现。
