黄衫女侠|文
财商侠客行|出品
看到兴业证券的一份统计，今年外资和南下资金的投资思路似乎有些“反着来”。
港股市场中，港股通今年以来累计净流入超6600亿港元，南下资金成为了这波港股行情的主力资金；
而另一边，蓝色的线掉头向下，意味着外资今年一直在持续流出港股，减仓金额达到847亿港元。
在今年最火的港股创新药板块上，外资与南下资金的分歧更加明显。
红色线（南下资金）与蓝色线（外资）在3月份之后就出现分歧。在南下资金加速流入创新药的时候，外资已经开始默默减仓。
面对中国资产重估的机遇，外资真正的投资思路是什么？
这两天刚好听了一期播客，是柏基投资中国成长信托（BailieGiffordChinaGrowthTrust）的投资经理SophieEarnshaw的一期年度投资复盘。
柏基投资（BaillieGifford）是一家英国百年投资机构，总部坐落于爱丁堡，是国际上罕见的长期押注成长型股票的投资巨头，其投资标的包括特斯拉、亚马逊、ASML、SpaceX、字节跳动等超级成长股。
在这波中国资产重估的行情中，柏基投资也是提前捕捉到了市场机遇，抓住了中国市场的反弹。
旗下的中国成长信托在2024/3/31~2025/3/31年度表现中，净值上涨了39.7%，跑赢了同期MSCI中国指数。
作为一家专注成长型机会的老牌外资机构，柏基投资是如何看待当前中国的投资机会？
他们在买入什么，又在抛弃什么？
在当前这个时点上，我觉得柏基投资的思路还是有一定的借鉴意义的，包括他们调仓的方向、选股的思路、关注的重点，也能帮助我们从另一个角度审视当前的投资组合。
01
他们的中国投资逻辑：用5年的眼光挑“优等生”
在中国买股票，柏基的目标很清晰：
找到未来5年甚至更长时间里，盈利增速能跑赢市场的中国公司，等待它们估值出现吸引力，伺机买入并长期持有。
听起来是不是很“价值投资”？
其实，这正是柏基投资一直以来的投资理念，在全世界寻找潜力股。从历史上看，依靠选股能力，他们也确实在长期跑出了不错的成绩。
去年“924”以来，中国股市的反弹也让早早潜伏的柏基投资大赚一笔，基金业绩明显跑赢市场，他们在复盘中总结，赚钱主要来自三个方向：领先的消费品牌、工业和平台型公司。
02
关注重点：国内政策力度更关键！
全球市场都在盯着中美贸易战做文章，但柏基投资的思路有点不一样。
他们在中国做了大量的调研工作，在与企业互动的过程中，柏基投资发现：
比起中美贸易战，中国的企业家们更重视的是国内经济政策的风向。
“924”以来，国内出台了全面的经济刺激计划，稳定关键行业，拉动经济增长。
柏基投资认为，“924”的政策转向相当果断，是一个决定性的转变，再加上特朗普贸易政策带来的不确定性，可能会让中国更侧重“向内看”。
柏基投资中国成长信托中，投资组合超过80%的收入来自中国国内市场。
03
三大调仓动作：减持消费电子，增持平台型公司，新进半导体！
市场剧变的背景之下，柏基投资去年以来对中国的投资组合做了三大调仓动作。
第一刀：减持对美依赖度高的公司
SophieEarnshaw提到了两家公司：安克创新和三花智控。
安克创新的Anker是在美国很有名的消费电子品牌，在亚马逊上很火。
三花智控则是特斯拉供暖解决方案的主要供应商。
在SophieEarnshaw看来，这两家公司仍然拥有令人兴奋的长期投资机会，但地缘政治因素削弱了它们的潜在上涨空间，在不确定的背景下，柏基选择对其进行了减持。
第二波：押注国内增长红利的公司
柏基更看好的，是受益于中国国内经济增长的公司，过去一年，他们在这一方向上进行了增持。
SophieEarnshaw举了两个例子。
一个是美团。
柏基投资在2024年初就开始大幅加仓这家公司，美团在外卖、旅游和服务领域也都实现了强劲增长。
一个是海底捞。
随着国内消费者重新爱上外出吃饭，这家火锅店也会跟着受益，这也是柏基去年以来加仓的逻辑。
与此同时，柏基投资还保持对中国平台型公司的高仓位，认为这些公司既能吃到国内增长的甜头，又能借助DeepSeek等AI技术升级服务。
第三招：买入半导体“国产替代”
柏基投资认为，地缘政治紧张，反而加速了中国半导体行业的本地化替代。
SophieEarnshaw提到两家半导体公司：Amec（中微公司）和Naura（北方华创）。
她指出，这两家公司正在填补美国出口管制留下的设备空白。
同时，柏基的投资组合还买入了地平线机器人，他们认为这家公司正在成为中国AI芯片设计领域对标英伟达的“潜力选手”。
04
中国资产对外资仍然“很有吸引力”
“在中国做投资，从来都不是件简单的事！”
即便是久经考验的百年投资老店，柏基投资也不由得发出这样的感叹。
SophieEarnshaw在分享中指出，想要把握住中国市场的机会，得有长期投资的眼光，还要能承受得住市场的波动。
不过，SophieEarnshaw认为当前中国市场的起点很有吸引力：
政策转向果断，给企业创造了更友好的环境；
先进制造业、铝业、绿色能源等领域，有肉眼可见的结构性增长机会；
很多优质成长型公司的估值，还没完全反映出它们的长期潜力！
从柏基的投资组合上看，也体现了他们当下对中国市场的乐观，他们觉得现在的潜在回报，依然很有吸引力。
05
百年老店的投资启示
看完柏基的操作，大家是不是发现了一些趋势？
海外机构现在聊起中国投资，已经不再只是单纯看“宏观叙事”，而是更落地，关注到微观层面上，国内政策的落地效果、行业趋势的变化、企业的实际盈利能力等等。
在布局方向上，也不再只盯着蓝筹白马，而是开始看到中国市场中一些独有的成长型机遇，像AI、半导体这样的硬科技赛道也已经进入了外资长期布局的方向。
对我们普通小散来说，也可以得到一些启发。
一个是别被短期市场情绪带偏，多看看长期的变化，关注企业的长期价值；
另一个是要重视中国经济的“内生动能”，比如消费复苏、科技自主等，这些很可能会是未来很长一段时间的投资主线。
参考资料：
BaillieGifford，ChinaGrowthTrust:managerinsights，June2025
兴证策略，谁在买港股新消费和创新药？
兴证策略，近期港股资金流入结构如何？
（转自：财商侠客行）
