【华泰策略|港股行情和轮动的资金面线索】 过去港股的行情以及板块轮动是哪类资金

【华泰策略|港股行情和轮动的资金面线索】 过去港股的行情以及板块轮动是哪类资金造成的？未来市场流动性会有什么变化？ 一句话结论是，南向是全年港股行情核心驱动力，外资在DeepSeek行情参与比关税后更多，本地资金则是在5月香港利率下降后开始增配。港股市场流动性高度宽松放大了人民币资产重估的赔率优势，这一趋势中长期有持续性。 1）南向资金：大幅流入而且持续性强。今年DS行情中红利、新消费、AI科技和创新药四个板块均有增持；4月以来加大创新药、新消费和红利增持力度，AI科技增持放缓。港股增配对内地资金来说是重要中长期趋势。我们测算，现存公募增配或带来2000~5000亿港币流入，若考虑其他南向投资也完全按比例配置，增配空间更大。 2）外资：EPFR口径下，今年外资净流入2.1亿美元，主动流出，被动流入。当然EPFR数据并不能反映所有资金样本，我们从国际中介持股口径做交叉验证看，港股两段行情中外资都有增持，后半段增持幅度更低。结构上外资增持AI科技及新消费。往后看，在人民币不再贬值甚至有升值预期的大背景下，我们对外资在中国资产进行分散性配置的需求并不悲观。 3）香港本地资金在流动性宽松后增持，但并非主要贡献。上述四个热门赛道中香港本地中介更偏好新消费。展望看，港币触及弱方保证会部分回收本地流动性，但此举对市场影响可控。 4）空头动能不足，回购规模相对稳定。 新搭建的重要数据库，详询华泰策略团队[玫瑰][玫瑰]