一、业绩高增的中小券商：弹性与爆发力兼具 中小券商因业务基数小、区域或细分领域优势明显，在市场回暖周期中往往展现出更强的业绩弹性。2025年上半年，华西证券净利润暴增11倍（主要因经纪及财富管理业务收入增长35.25%、投资业务收益增加），东北证券净利润增长2倍（权益类投资收益提升），华林证券净利润增长1.7倍（经纪业务手续费净收入同比增长超40%），这些券商的业绩增速显著高于行业平均水平，具备“业绩修复+估值提升”的双重逻辑。 二、财富管理龙头：流量与规模优势突出 财富管理是券商转型的核心方向，具备流量优势、客户基础及产品代销能力的券商更具长期竞争力。东方财富作为互联网券商龙头，基金代销市场占有率超40%，流量成本仅为传统券商的五分之一，2025年上半年经纪业务净收入同比增长35.7%，且成交额连续突破2万亿，其“低估值（市净率1.67倍）+高弹性”的特征明显；中信证券作为全牌照龙头，财富管理业务均衡领先，跨境业务遍布全球，2025年第二季度净利润同比增长32%，市净率修复至1.5倍，受益于市场交易活跃。 三、投行业务领先：项目储备与过会率双优 投行业务是券商的重要收入来源，尤其在注册制深化背景下，项目储备丰富、过会率高的券商更具优势。中信建投作为科创板承销黑马，投行项目过会率达98%，研究实力强劲，近期主力资金净流入，技术面突破年线；国泰海通机构业务领先，在上海本地高净值客户覆盖率较高，衍生品交易规模领先，2025年上半年净利润同比增长显著（具体数据未披露但预告向好）。 四、低估值的传统龙头：安全边际高 传统龙头券商具备资本实力、全牌照布局及成熟业务体系，估值处于历史低位时具备较高安全边际。国泰海通（市值约3600亿元）机构业务王者，衍生品交易规模领先，中期报告净利润同比增长391%，但股价涨幅滞后，估值修复空间大；中国银河（市值约2000亿元）经纪网络覆盖广泛，央企客户资源深厚，债券承销份额领先，低估值（市净率1.1倍）叠加“中特估”催化，防御属性突出。
