美联储宣布了 美联储那边的隔夜逆回购（RRP）市场最近彻底乱套了！ 10 月 8 日美联储公布的数据显示，这个被大家当成 “流动性存水罐” 的工具，使用规模从前一天的 2.7 亿美元直接砸到 46.22 亿美元，降幅一下子冲到 98.3%，直接创下 2021 年 4 月以来的最低纪录。 这波 “断崖式” 下滑不光让华尔街那帮人惊得下巴都快掉了，更把美国金融体系里藏着的深层变化给暴露了出来。 先说说这波暴跌背后的事儿，足足有三大 “导火索” 凑一块儿炸了。头一个是美联储的政策转向。9 月 17 日那天，美联储官宣降息 25 个基点，把利率调到 4.00%-4.25%，这可是 2025 年以来头一回降息。 隔夜逆回购利率作为利率走廊的下限，跟着也往下调了。货币市场基金之前把钱放 RRP 里，每天躺着赚点稳定利息，现在利息一降，谁还愿意守着这点收益？肯定得去找能赚更多的地方。 就像美国财政部 9 月份就没闲着，密集发了不少短期国债 ——13 周和 26 周的品种加起来募了 1550 亿美元，4 周和 8 周的短债又卖了 1850 亿美元。 这些 “短平快” 的产品收益率比 RRP 高不少，一下子就成了资金扎堆去的新目标。 紧接着看流动性环境的变化，那叫一个天翻地覆。过去一年多时间里，美联储通过缩表，已经从市场里抽走了超过 1 万亿美元的流动性。 这边美联储在抽水，那边美国财政部为了填债务的窟窿，还在疯狂发债回血。两种操作叠在一起，银行体系的准备金余额从 3.46 万亿美元一路缩到 2.9997 万亿美元，这数儿还是 2021 年以来最低的。 还有市场预期的那点微妙变化，也起了大作用。9 月份美联储的会议纪要里写得很清楚，官员们对就业市场的担心越来越重，甚至有人觉得年底前还得再降两次息。 这种偏宽松的信号一出来，投资者心里就有数了：以后用钱的成本可能还会降，现在没必要把钱锁在隔夜逆回购里。 于是不少机构开始提前往长期资产里布局，比如 9 月 25 日那回 7 年期国债拍卖，一下子就吸引了 440 亿美元的认购金，资金从短期工具往长期市场挪的趋势特别明显。这波暴跌可不是光自己跌，还引发了一连串连锁反应，金融市场都快 “地震” 了。 最先受影响的就是回购市场。回购市场是短期融资的核心地方，这里的回购利率（SOFR）波动幅度已经开始变大。 今年 4 月那波抛售潮里，SOFR 一天内的波动就到过 50 个基点，现在逆回购这么跳水，搞不好这种情况又要出现。 机构要是没法通过逆回购快速拿到钱，就只能找别的渠道，这样一来整体融资成本肯定会涨，甚至可能引发局部的流动性危机。 对美联储来说，这波下跌直接打乱了缩表的节奏。之前美联储计划把资产负债表缩到 5.9 万亿美元，现在看来可能得提前停下来。因为逆回购规模变小，就意味着市场里的 “缓冲垫” 变薄了，一旦银行准备金还接着减少，金融体系的稳定性就会受考验。 就像中信证券说的那样，要是 RRP 和准备金的总额一直往下走，美联储说不定就得放慢缩表的速度。 更长远的影响还在美元信用上。今年 4 月的时候，美元指数就创下过三年新低，不少资金都在从美元资产里撤出来。这次逆回购暴跌，又一次暴露了美元流动性的脆弱。 全球央行都在用实际行动表态，比如中国已经连续 11 个月增持黄金，到 9 月末黄金储备已经到了 7406 万盎司。要是这种 “去美元化” 的趋势一直持续，美元的霸权地位恐怕就要动摇了。 现在最头疼的就是美联储，正面临 “两难抉择”。到底该怎么应对这场流动性危机？美联储现在左右为难。接着缩表吧，怕引发市场恐慌；停下来吧，之前抗通胀的成果又会白费。 从 9 月会议的情况来看，官员们好像更倾向于 “先看看情况”—— 既想稳住政策方向，又怕就业市场变糟。 这种矛盾的心态在特朗普提名的理事斯蒂芬・米兰身上特别明显：他一边呼吁要大幅降息，一边又说自己和其他同僚的分歧不算大。 市场上的博弈也已经到了白热化的阶段。花旗集团的策略师之前预测，到 8 月底隔夜逆回购的用量可能会接近零，可现在实际情况比他们预想的还要严重。 等这个 “存水罐” 彻底干了，现金就会从银行准备金里流出去，而银行准备金的安全线是 2.7 万亿美元。现在的 2.9997 万亿美元已经离这个阈值特别近了，稍微有点风吹草动，就可能触发一连串反应。 对普通投资者来说，这波暴跌其实传递了两个信号。一是短期资金能赚的钱变少了，得找新的投资路子；二是金融市场的波动会变大，必须做好风险对冲。 说不定黄金、大宗商品这些能抗通胀的资产会变成新的避风港，毕竟连中国央行都在不断增持黄金，这已经是很明确的信号了。
