中金并购速评 1、今年2月14日三大AMC的股权已经划转中投公司， AMC旗下对应的大量金融牌照整理是本次并购的核心起因，并且符合打造一流投行的战略目标。我们认为中央汇金作为中国重要金融牌照的持有者，旗下拥有一张国际一流投行有战略意义。 2、本次并购是A+A+A的架构，涉及三家上市公司，符合证监会鼓励上市公司并购重组的政策导向，长城国瑞证券（长城资产子公司）作为未上市股权，并未在并购架构当中。若长城国瑞证券参与，需遵照借壳上市流程推进合并，换股价、上市流程相对更复杂。 3、合并后，简单相加的净资产为1746.81 亿元（1178.2亿元+272.21亿元+296.4亿元），净资产规模从行业第9提升至行业第四（第三华泰为2054亿元）。目前上述三大券商PB估值差异不大，基本能够平衡各方中小股东利益。 4、按照中央金融工作会议要求，未来需要打造2-3家国际一流投行，数量角度出发，考虑汇金系一家（中金+)，上海系一家（国泰海通，定位于上海国际金融中心建设），留给其他头部证券公司的名额已经不多，目前看并购重组仍然是打造头部一流投行最为直接的方式。 5、目前看本次并购对证券行业投资机会形成催化，三季度以来传统券商超额收益不明显，对应目前的市场成交活跃度来看，估值水位不高。由于本次方案不涉及中国银河及申万宏源，市场对于是否会有进一步并购有一定分歧。
