小米发布了2025年第三季度的财报，我又仔细看了下电话会议的内容，感觉小米确实处在一个“薛定谔的赢”的状态。小米的三季度财报是张挺好看的答卷，总收入1131亿元，同比增长22.3%，经调整利润113亿元，同比增长80.9%，创下了历史新高，毛利率达到了22.9%，也取得了一定的增长。但怎么公布后股价还跌了呢？一点点地拆出来看。小米财报最亮眼的部分，肯定是汽车及AI等创新业务分部，收入283亿元，同比增长197.9%，交付量10.88万辆较Q2增长33.8%，如此惊人的数据也带来了7亿元的盈利，不出意外，小米应该是造车新势力盈利时间最短的车企了（小字之一）。但由于SU7 Ultra作为偏小众车型，部件成本增加和 SU7 Ultra交付量占比的减少，小米的汽车业务毛利环比反而是在降低的。另外由于海外数据中心对储能需求的拉动，碳酸锂期货的价格已经接近翻倍了，再加上明年购置税的退坡，提前预测明年汽车业务毛利率会有所下降。另一边，智能手机出货量，连续第9个季度实现同比增长。但是小米手机整体均价反而同比下滑 3.6%。而且，这部分业务还将长期受到内存价格上涨的影响。更长远得看，可能得瞧小米手机端，怎么取舍业务成本和利润了。AIoT平台（米家）连接设备首次突破10亿台，拥有5件以上设备的用户达2160万，纷纷同比大涨超20%。相比较而言，小米IoT业务成绩就有点不怎么突出了，这部分收入相较上一季度下滑了接近30%，智能大家电收入更是环比减少了将近65%。小米在财报中给出的原因是季节变化空调需求少了，还有国补逐渐收紧。与此同时，隔壁美的和海尔第三季度业绩，依旧保持增长。所以，其实资本市场的态度还是比较真实且无情的。他们不看你过去赚了多少，只看你未来还能不能多赚。总之造车这道最大的坎，小米算是跨过去了，但跨过去之后，前方的路或许并不是坦途，而是一片更深、更卷的红海。
