$德科立(SH688205)$德科立不仅仅是谷歌OCS，DCI贡献超大增量①

$德科立(SH688205)$ 德科立 不仅仅是谷歌OCS，DCI贡献超大增量①DCI：我们认为德科立的核心看点是DCI（Da­ta Ce­n­t­er In­t­e­r­c­o­n­n­e­ct），简单说就是把多个数据中心连接起来，让它们能共享资源和算力，DCI的本质是北美数据中心规模扩大导致“缺电”而产生的需求。当前北美数据中心DCI需求正处0-1阶段，微软、Me­ta、XAI等均有较大需求给到德科立；后续新增需求的核心是谷歌，谷歌AI­DC集群一期投资250亿美金，预期10-12%用于采购DCI设备，其中落在国内厂商生产预期在30%以上（德科立是国内唯一有生产能力且批量供货CSP的企业），增量显著。②扩产节奏逐步加快：由于海外客户的迫切需求，公司扩产计划已大幅提前：当前产能国内14亿，泰国2亿；泰国厂房预计26Q1完成，跑满后产能达7-10亿；国内5-6号楼产能在26下半年释放，新增14亿左右产能。按现有规划，今年下半年公司将实现年化产能40亿元，目前在无锡市政府协调下积极商讨下一步扩产规划。③OCS进展超预期：谷歌和英伟达均已下单10台波导方案OCS交换机样机，单台样机测试效果超预期，验证流程大幅缩短。德科立近期有望推出2.0版本的OCS方案，相比较其他两种技术路线，光波导方案的时延最低，可适配场景更多，或成为后续的主流方案。后续谷歌OCS 3.0版本单台采购价在50-80万美金/台（512-1024个端口），按中期维度10000台需求测算，预期市场空间在50亿美金以上。我们认为德科立的核心看点是DCI业务，当前北美需求刚刚释放，尤其是谷歌的需求印证行业超强景气度。不考虑OCS业务，预计26年公司整体营收30亿左右，利润达5亿元。从订单的交付节奏和扩产规划来看，判断26年上半年公司将迎来业绩的显著拐点！随着27年谷歌DCI订单的释放，我们认为公司届时整体利润将达到15亿+