《TheInformation》报道，SamAltman在一份泄露的备忘录

《The Information》报道，Sam Altman 在一份泄露的备忘录中承认，Gemini 3 发布后 OpenAI 陷入了困境~~~~~~~~~~~2025 年 11 月 21 日，在谷歌发布 Gemini 3.0 三天后，OpenAI 首席执行官萨姆·奥特曼的备忘录被泄露至 The Information 网站。这份在 Gemini 公开发布前撰写的文件中有句话本应引发科技市场的即刻重估："糟糕的直觉"。这些言论绝非一家对自身竞争壁垒充满信心的企业会发出的。奥特曼称赞谷歌"做得很棒"，警告营收增长可能放缓至 5%，并宣布 OpenAI 进入"战时状态"。对于两个月前估值还高达 5000 亿美元的公司而言，这些表态远比季度波动更具深意。这标志着人工智能价值积累方式发生了结构性逆转🔥 不可持续性的数学原理OpenAI 的财务架构建立在日趋难以维系的假设之上。该公司预计 2025 年营收将突破 200 亿美元，而今年上半年营收约 43 亿美元，2024 全年预计仅 40 亿美元——无论采用何种传统衡量标准，这都堪称真正的爆发式增长。但缺乏盈利能力的增长只有在存在明确利润率路径时才有价值。OpenAI 2025 年现金流消耗将超过 80 亿美元，主要由基础设施成本驱动。路透社九月获取的内部预测显示，截至 2029 年累计亏损将达到 1150 亿美元，较先前预测的 2028 年前 440 亿美元亏损额大幅上调。这绝非一家即将实现盈亏平衡的企业应有的财务数据。这些数字所反映的，是一家成本结构与收入正比增长、且规模效应临界点遥遥无期的公司现状。2024 年 10 月在一项 66 亿美元二手股票交易中，OpenAI 被估值 5,000 亿美元。按照其 2025 年预计收入 200 亿美元计算，这意味着远期市销率接近 25 倍。作为对比，尽管 Alphabet 截至 2025 年 9 月 30 日已实现 3,855 亿美元年销售额并保持 985 亿美元现金储备，其滚动十二个月市销率仅为约 7.8 倍。市场对 OpenAI 的定价仿佛认定其将实现谷歌级别的收入，同时永远保持初创企业般的高增长率。奥特曼的备忘录暗示，连他本人都不再相信这种发展轨迹是必然的。🔥 平台经济学与实验室经济学的对抗OpenAI 与谷歌的竞争本质上并非模型能力的比拼（尽管这确实重要），而是随时间累积而非消弭的结构性优势之争。谷歌运营着经济学家所称的垂直整合平台。横跨搜索、YouTube、Android、Gmail 和地图服务的四十亿用户持续产生行为数据——每次搜索、视频观看、邮件互动都滋养着提升模型性能的训练循环。这些并非谷歌购买或授权获得的数据，而是用户依赖其服务时自然产生的副产品。相比之下，OpenAI 必须通过合作伙伴关系获取训练数据，其网络爬取行为面临日益严峻的法律挑战，还需依赖合成数据生成。该公司不具备每日活跃用户数十亿的消费者平台，无法形成数据闭环。硬件经济效益差距更为显著。谷歌定制设计的张量处理单元专为机器学习工作负载优化，这些 TPU 大规模生产后直接集成进谷歌数据中心，其计算效能是通用 GPU 无法企及的。独立分析显示，在变压器模型训练中，TPU 的每瓦性能约为英伟达 H100 芯片的六倍。OpenAI 通过微软 Azure 租用 Nvidia GPU。这带来三重结构性劣势：更高的单位成本、受制于外部供应链分配限制，以及无法通过软硬件协同设计实现效率最大化。当奥尔特曼提及 80 亿美元年亏损时，很大部分正是源于这种边际利润流失。分发能力构成了平台的第三大优势。Gemini 3.0 于 2025 年 11 月 18 日直接接入谷歌现有生态系统。用户无需创建新账户、学习新界面或集成新 API。该模型直接内置于全球 40 亿人日常使用的工具中，采用摩擦几近于零。OpenAI 必须说服用户访问独立网站、创建账户、可能支付订阅费用并将 API 集成至现有工作流中。即使 ChatGPT 拥有每周 7 亿用户的惊人数据——这一数字仍不足谷歌用户基数的 18%，且需持续投入营销费用来维持。这些并非暂时的竞争差距，而是会随着 AI 能力商品化不断扩大的结构性护城河。🔥 作为市场信号的备忘录内部文件泄露总有缘由。有时是无心之失，有时则是战略考量。相比备忘录内容本身，其存在与时机更耐人寻味。这份文件撰写于 Gemini 3.0 发布之前，但当时 OpenAI 必然已知其即将问世，其内容读来像是预先进行的预期管理。奥特曼明确称赞了竞争对手的进展，警告宏观经济逆风，并设想 OpenAI 增长急剧放缓的情景。他提到包括"Shallotpeat"在内的内部模型开发工作，暗示公司正在多架构布局而非押注单一突破。"战时状态"的声明尤其能说明问题。企业只有在面临生存威胁时才会采取战时状态，而非竞争地位巩固之时。微软在 21 世纪初谷歌威胁其搜索业务时就曾使用战时措辞；而当 Facebook 威胁到社交领域时，谷歌同样进入了战备状态。这种表述本身就承认了 OpenAI 正处在防守而非进攻态势。市场参与者应将这封备忘录解读为奥特曼向员工、投资者及合作伙伴释放的明确信号：行业叙事正在发生转变。ChatGPT 独步天下的时代已然终结，接下来将进入与资金更雄厚、具备结构性优势的竞争对手角力的艰难阶段——争夺企业合同、用户关注度与投资资本的拉锯战将日趋白热化。若 OpenAI 营收增速确实下滑至 5%，而基础设施成本居高不下，5000 亿美元估值将彻底丧失财务合理性。以 200 亿美元营收为基数，按 5%增速计算，2026 年营收仅达 210 亿美元。即便乐观假设运营亏损收窄至 60 亿美元，在增长放缓期以 24 倍前瞻市销率交易的该司仍将处于持续亏损状态以 5000 亿美元估值入局的风投机构亟需退出通道。这取决于企业能否实现 IPO 或被收购。在增长放缓且累计亏损突破千亿美元时启动 IPO，必将面临严苛审查；而以此估值寻求收购，则需要有能力吞下 5 万亿企业价值的买家——全球符合条件的不过五家企业，其中多数正在自建竞争性 AI 平台🔥 护城河幻象OpenAI 的所谓竞争优势历来基于三大主张：卓越的模型架构、先行者品牌效应，以及微软资本与云基础设施的加持模型优越论正在快速消解。11 月 18 日发布的 Gemini 3.0 基准测试显示，其在多模态推理、代码生成和长上下文窗口等多项指标上已超越 GPT-5。Anthropic 的 Claude 系列模型在注重安全性与可解释性的企业市场斩获可观份额。Meta 开源 Llama 模型持续迭代，以零边际成本为市场提供可行替代方案。当前格局并非单一主导模型遥领市场，而是多个前沿模型 capability 互有重叠，主要通过系统集成、成本控制和渠道分发——而非原始智力——实现差异化竞争。品牌认知固然重要，但在科技领域会迅速沦为大宗商品。2010 年时谷歌搜索看似不可撼动，到 2015 年已出现多个可靠替代品。2007 年 Facebook 定义了社交网络，至 2012 年推特、Instagram 等平台已使市场碎片化。ChatGPT 在 2023-2024 年实现了惊人的品牌渗透，但缺乏技术护城河或平台经济支撑的品牌，难以维持持续竞争优势。微软的支持真实存在但非无条件。该合作伙伴关系涉及复杂的收入分成机制，微软通过抽取 OpenAI 收入百分比来抵消 Azure 基础设施成本。随着 OpenAI 烧钱加剧，微软补贴额度同步增长。待越过某个临界点时，微软将面临抉择：继续补贴单位经济效益恶化的合作伙伴，还是将资本转向内部 AI 开发——后者产生的边际收益将全部归于微软。激励机制暗藏倒计时。🔥 二阶效应如果 AI 价值集中于平台公司而非专业实验室，其影响将波及多个行业领域。2022 年以来，风投资本已向 AI 初创企业投入超 1000 亿美元，其中大部分投资基于 OpenAI 假说：即专业 AI 公司能够实现独立估值，以证明其激进烧钱率的合理性。若平台公司通过分发和集成优势捕获大部分价值，多数风投支持的 AI 企业将面临利润挤压与艰难退出。依赖人工智能功能的企业软件公司，必须在自建专属能力、向专业实验室采购授权或集成谷歌、微软、亚马逊和 Meta 的平台服务之间做出抉择。若平台企业能以更低成本将具备可比性的人工智能功能与现有服务捆绑提供，专业实验室将丧失定价权优势。 监管审查将日益严格。已经对 AI 领域集中度表示担忧的各国政府正在密切关注平台与实验室的合作关系——欧盟已针对微软对 OpenAI 的投资架构展开调查。若平台最终成为 AI 领域的主导供应商，反垄断执法将会升级，可能迫使企业剥离资产或执行互操作性要求，从而削弱其纵向整合优势。地缘政治动态也在发生变化。追求 AI 主权的国家面临抉择：是尝试在国内建设平台级生态系统，还是接受对美国或中国平台的依赖。此前的实验室模式曾提供中间道路——各国可通过授权前沿模型而不必构建完整技术栈。但平台整合趋势消除了这种选择，迫使各国在涉及国家安全的事务上做出非此即彼的抉择。🔥 前路何往OpenAI 确实拥有核心优势。ChatGPT 每周 7 亿用户规模展现了非凡的消费者渗透率。企业客户将 GPT 模型嵌入工作流所形成的转换成本，构建了商业护城河。与微软的战略合作带来绝大多数竞品难以企及的资金支持与渠道资源。但资产并非战略，势头亦非护城河。OpenAI 若要维持其估值并作为独立实体存活，必须同时解决三大难题：在 1150 亿美元亏损预算内实现盈利或明确的盈利路径、在模型同质化浪潮中保持技术差异化、以及建立超越品牌认知的持久竞争优势。备忘录显示奥特曼已意识到这一挑战。但认知能否转化为执行力，将决定 OpenAI 究竟是人工智能的未来范式，还是平台经济重夺主导权之前的过渡阶段估值顶峰。市场尚未消化这一转变。当觉醒时刻来临，价值重估绝非渐进式调整，而将是结构性、突发性的剧烈波动，其震荡幅度远超当前定价所暗示的水平。这场结构性逆转并非即将到来——它已然开始。