美联储现在巴不得中国能早点抛售美债？为啥他们一直不降息，因为他们很清楚，中国迟早会卖掉手里那7800亿美元的美债。市场上能接过这么大一笔美债的，恐怕只有美联储自己，所以他们一直在等这个机会。 先说说中国这波 “神操作”。早年间咱们靠外贸顺差攒下大把美元，美债因为能随时变现、违约风险低，自然成了外汇储备的主力选手，最高时稳居全球第二大海外持有者。 但从 2023 年开始，央行就慢慢调整策略了，不是一口气砸盘，而是每月小步减持，比如 2025 年 3 月减 189 亿、4 月减 82 亿、7 月减 257 亿，偶尔还小幅增持一下，把节奏掐得特别准。 这种 “润物细无声” 的操作，说白了就是为了 “保值 + 避险”：一方面美国国债总额都飙到 37 万亿了，每年利息就得还一万亿，信用风险肉眼可见地涨。 另一方面咱们也在分散投资，比如连续 10 个月买黄金，外汇储备里美元占比从之前的 52% 慢慢往下调，欧元、日元的份额悄悄往上补。最关键的是，这全过程都是市场化操作，没搞任何 “突然袭击”，所以市场根本没感觉到痛。 有人可能会问，中国卖了这么多，谁接盘了？答案是日本和英国。日本 2025 年把美债持仓提到 1.19 万亿，稳坐第一大债主宝座，背后其实是日本养老基金的算盘。 日元贬值加上美债收益率高，双重利好让他们越买越起劲，光日本政府养老投资基金持有的美债就占了外国债券的 51.8%，创了十年新高。 英国也跟着加仓，前三大债主里就中国在减，外国总持仓反倒涨了，这说明美债市场根本不缺买家，所谓 “只有美联储能接盘” 的说法纯属想多了。 再看美联储那边，高利率扛了这么久，真不是为了等中国抛售。2024 年他们还降了 100 个基点，可 2025 年通胀又抬头了，2 月份核心 PCE 同比涨到 2.8%，8 月份服务业通胀还维持在 3.6%，牛肉价格甚至飙了 13.9%。 特朗普加关税又让进口成本涨了不少，虽然企业靠囤货暂时扛住了一部分压力，但物价压力根本没彻底消除。 更头疼的是就业市场，9 月非农新增 11.9 万人看着不少，失业率却升到 4.4%，是 2021 年以来最高的。 这种时候降息就是玩火：降早了通胀可能反弹，降多了又怕刺激出金融风险，克利夫兰联储主席哈马克就直言，再降息可能助长高风险放贷，下次经济下行就得摔得更惨。 所以 9 月、10 月各降 25 个基点后，11 月会议纪要里一堆人喊停，说白了就是在 “保物价” 和 “稳就业” 之间走钢丝，跟中国减不减美债没半毛钱关系。 从通胀角度看，当前美国通胀水平有所回落，但通胀上行隐忧仍存。2月份美国CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均低于预期，但一定程度上是受到了1月份通胀数据超预期反弹导致的高基数效应影响。 美联储青睐的通胀指标——PCE（个人消费支出）物价指数在近期也显示出这样的隐忧。3月28日公布的最新一期数据显示，2月份美国PCE物价指数环比上涨0.3%、同比上涨2.5%，与市场预期一致。 但剔除食品和能源价格后的核心PCE环比上涨0.4%、同比上涨2.8%，高于市场预期的0.3%和2.7%。 此外，近期调查显示市场通胀预期出现明显抬升，美国密歇根大学3月份的调查显示，美国未来一年的通胀预期从2月份的4.3%升至3月份的4.9%，为2022年11月份以来最大涨幅，且连续三个月出现0.5个百分点或以上的“异常大幅上涨”。 其实所谓 “美联储巴不得中国抛售” 的说法，完全搞错了因果。中国减持美债是 “主动调整”，不是 “被动砸盘”，每月几十亿的量，市场消化起来毫无压力；美联储不降息是 “被迫维稳”，通胀没压住根本不敢松劲，就算中国真的大幅抛售，日本、英国这些机构也能接得住，轮不到美联储出手。 更关键的是，中国外汇储备 3.3 万亿美元，美债只占一小部分，减持节奏完全自己说了算，从来不会被别人牵着鼻子走。 这事儿本质上是两个独立事件：中国在按自己的节奏优化资产配置，美联储在为美国经济的 “历史遗留问题” 买单。 非要把两者绑在一起说 “美联储等中国抛售”，要么是不懂市场逻辑，要么是故意制造对立。真正值得关注的是，美联储现在分歧越来越大，12 月降息概率只有 42%，而中国还在稳步调整储备结构，这种 “你走你的独木桥，我走我的阳关道” 的局面，才是当下中美金融互动的真实写照。
