大众交通锦江在线）智驾左侧推荐❗【天风汽车】Robotaxi底部向上，把握万亿

大众交通 锦江在线）智驾左侧推荐❗【天风汽车】Robotaxi底部向上，把握万亿市场的0-1阶段-1207———————————在当前时点回看全年，Robotaxi在政策和运营两个层面都是超预期的：-政策上：上海开放浦东新区无人商业化运营，广深往全城开放推进，开放规模高于年初设想；-运营上：百度萝卜25Q2武汉UE转正，11月小马广州转正，都提前完成目标。往26年看，政策仍然持续：预计北京四环外开放一半，上海进一步开放宝山、青浦等新城，武汉、杭州等二线城市将随先发的一线城市扩大开放。同时，由于UE转正，我们预计国内Robotaxi总量将从25年的4k左右增长至26年的1-2w，实现翻倍以上增长（主要增量为百度2k->4k、小马1k->3k、文远800->2k）。Robotaxi随车辆投放数量提升，开放运营区域更大、用户等候时间更短，其单量及单价仍有明显提升空间，正反馈效应明显。小马目前于广州日均23单，单均13元，日均300元收入实现UE转正。中期按日均30单（24h运营），单均18元（网约车6折）计算，日均收入达540元，毛利率超40%。投资建议：Robotaxi业务主要参与方包括资产运营方（负责车辆资产+日常运营）、算法方、流量平台。流量平台延续网约车时代聚合平台角色，资产运营方多为地区性，市场份额天花板较低，优选算法方，算法泛用性保证高市场份额。算法方：已实现规模化运营的【小马智行】【文远知行】，以及智驾算法强有RoboX期权的【小鹏】【理想】【小米】等。与Robotaxi同步，Robovan预计从25年4w增长至26年10w+（九识、新石器1.5w->3-4w），推荐自动驾驶带来的零部件迭代：优选T链-线控转向【耐世特】。以及芯片【地平线】、域控【德赛】【科博达】【经纬恒润】、激光雷达【禾赛】【速腾】、线控底盘【浙江世宝】【伯特利】。整车板块仍处于低位，左侧布局自动驾驶投资机会，同时关注整车AGI为整车厂带来的估值提升。———————————欢迎交流：孙潇雅/董振