目前的市场观点主要分为两派，英伟达处于这场博弈的绝对中心： 📉 1. 空头视角：泡沫的核心载体与“新思科” 以电影《大空头》原型迈克尔·伯里（Michael Burry）为代表的看空者认为，英伟达是AI泡沫破裂的最大风险源，其角色被定义为“供给侧贪婪的暴食者”。 “新思科”剧本： 伯里将英伟达与1999年互联网泡沫时期的思科（Cisco）直接对标。当年思科为互联网提供“路由器和交换机”，如今英伟达为AI提供“GPU算力（镐和铲子）”。他认为历史正在重演，英伟达处于泡沫的核心，一旦需求不及预期，它将首当其冲。 供给侧暴食： 空头认为，科技巨头（微软、Meta等）在没有足够下游应用变现的情况下，盲目投入数万亿美元购买英伟达的芯片建设数据中心，导致灾难性的过度供应。 会计与循环融资疑云： 折旧操纵： 伯里指责英伟达等公司将芯片折旧年限设为6年，而实际寿命可能仅2-3年，这导致未来几年将有巨额“虚增利润”蒸发。 资金闭环： 市场担忧英伟达通过投资AI初创公司（如OpenAI、Anthropic），后者再拿着钱去购买英伟达的算力或云服务，形成“循环融资”，这种繁荣缺乏真实现金流支撑。 📈 2. 多头视角：时代变革的“卖铲人”与基础设施 以英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang）和华尔街主流分析师为代表的看多者认为，英伟达是AI革命的基石，而非泡沫本身。 真实的算力饥渴： 黄仁勋驳斥了“泡沫论”，强调他们看到的是“截然不同的景象”。英伟达的产品（如Blackwell架构）供不应求，订单已排到2026年。这种需求是真实且指数级增长的，资本开支是为满足未来需求的必要布局。 万亿级蓝图： 英伟达抛出了高达5000亿美元的AI算力基础设施订单蓝图（涵盖2025-2026年），这被视为行业处于早期爆发阶段的证据，而非泡沫顶峰。 不可替代性： 英伟达强调其在GPU设计上的领先优势并未缩小，目前市场上没有能与其平台（CUDA生态）匹敌的替代品。所有大模型都在其平台上运行，这种护城河保护了其长期价值。
