转：【GMF市场点评】关于白银保证金上调导致银行（传言是UBS）破产的点评1、推

转：【GMF市场点评】关于白银保证金上调导致银行（传言是UBS）破产的点评1、推特上突然出现传言，称有大型银行因持有大量白银期货空头，空头亏损+COMEX上调保证金比率而面临保证金违约风险。目前传言最多的是UBS。2、我们可以根据CFTC的 Bank Participation Report做个简单的估算（from GMF Research）。1）截至12月，非美银行（包括UBS在内）在COMEX上累计持有49689份白银空头合约（这里是总空头而非净空头），每份合约对应5000盎司，按80美元/盎司的银价计算，对应名义总额200亿美金。2）我们做个极端假设。假设这200亿美金的空头完全来自UBS（显然不是），且假设这部分空头头寸完全是UBS自持而非代客持有的（显然不是）。则过去一个月内银价从50涨到80，UBS因亏损所需要支出的金额大约在75亿美金。3）进一步的，COMEX已经连续2次上调了白银的保证金额度，粗略来说每手保证金大约增加了5000美金。这部分大约额外带来2.5亿美元的额外支出。4）因此综合计算，极端情况下，UBS过去一个月因白银空头而引发的累计流动性支出压力为77.5亿美元。5）截至2025Q3，UBS的HQLA大约在3300亿美元，其中现金大约2300亿美元，CET 1大约700亿美元。因此77.5亿美金的流动性支出对于UBS而言并非难事，也不至于引发破产（但对于股价而言可能会带来一次性冲击）。3、值得强调的是，上述估算是在极端情况下进行的。由于COMEX空头头寸不可能来自UBS一家，且银行大多数是代客理财，因此计入它自身的实际的亏损和流动性压力必然远小于这一水平。此外，从UBS的25Q3财报看，其贵金属（Precious metal）实际上是多头敞口，市值总额约为109亿美元。因此银价上涨更有可能利好而非利空其表现（from GMF Research）。4、不过也并非毫无风险（from GMF Research）。1) UBS收购CS后一直处于痛苦缓慢的整合过程，目前仅完成约70%的系统迁移和业务整合，剩余涉及复杂资产如商品敞口，而CS自己的风控系统出现过多次重大亏损（Archegos，Greensill），暂不清楚CS的潜在风险是否会传染至UBS；2）对于银行风险，市场遵循的规律是“先卖后问”。如果市场普遍担心该传言，仍然会导致UBS股价出现波动，形成股价下跌-担忧加剧-股价进一步下跌的短期恶性循环。3）除了参与COMEX市场，UBS还是LBMA的清算会员和做市商。由于LBMA的信息披露相较于COMEX更不透明，暂不清楚UBS在该市场所承担的流动性风险。