芒格谈保险行业竞争愈发激烈，但我们会逆势上行
1999年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈保险行业竞争愈发激烈，但我们会逆势上行汽车保险行业的生意不好做了，但盖可保险很强大股东：20世纪70年代，在利率走高的同时，通货膨胀高企，保险公司的浮存金价值降低，遇到了严重的经营困难。在如今的宏观环境中，保险公司是否会再次经历20世纪70年代的困难？伯克希尔是否会受到影响？另外，美国国际集团(American International Group)收购了20世纪保险公司，大举进军车险领域，请问您对此有何评价？毫无疑问，财产保险行业的竞争将更加激烈，财产保险公司的生意会更难做。在过去15年里，财产保险公司取得了非常靓丽的投资收益率。在将来15年里，财险公司不可能继续保持那么高的投资收益率。竞争加剧，投资收益率降低，财产保险行业未来的日子不好过了。财产保险公司的生意肯定会出现特别大的下滑。虽然整个行业的利润将走低，但伯克希尔仍能保持自己独特的竞争优势。确实，受行业前景影响，盖可保险的承保利润也会降低。除此之外，为了提高盖可的知名度，吸引更多客户，我们投放了大量广告，巨额广告费也拉低了我们的利润。但我们认为，广告费的投入有利于盖可的长期发展。我觉得，与其他大多数保险公司相比，我们的保险生意更胜一筹。过去，我们比其他保险公司强。将来，我们还会比其他保险公司强。伯克希尔的保险业务犹如一艘在大海上航行的轮船。虽然海面上的波涛将更加汹涌，但伯克希尔这艘轮船也比过去更强大了，我们能更快地航行，更灵活地躲避暗礁。总之，我认为，我们的保险生意将优于行业平均水平。不过，你说得完全正确，目前的宏观环境对财产保险行业不利。伯克希尔的保险业务具有两大优势股东：伯克希尔的保险业务拥有雄厚的资金实力。这个优势，该如何在估值中体现出来？根据伯克希尔过去的数字进行推算似乎不太合理，毕竟整个行业的盈利前景都不明朗。请问我们到底该如何给伯克希尔的保险业务估值？很显然，保险业务是伯克希尔最重要的生意。我们有两大优势：第一，我们的规模比其他保险公司大；第二，我们的投资能力比其他保险公司强。这两大优势已经非常了不起了。具备这两大优势，已经足以让伯克希尔遥遥领先了。在分析股票的时候，看出一家公司是好公司，具有明显优势，这不难，难的是判断价格是否合适。这个难题，我们总是交给你们自己解决。股东：我发现，美国国际集团等公司把规模做得很大，而且也能实现盈利，综合成本率保持在100到103之间。如果伯克希尔也做大规模，利润也应该能增加很多。我明白，现在的市场可能风险较高，现在扩大业务规模，将来可能要付出代价。我想请教您一下，伯克希尔是否有可能也把规模做大？你这个问题问得很好。我们不傻。如果我们知道一种方法，能把保险业务的规模越做越大，而且还没有一点风险，综合成本率始终不超过101，我们当然早就那么做了。从伯克希尔的实际情况出发，我们现在采取的业务策略应该是很合理的。我们为每家子公司量体裁衣，选择最适合它的发展策略。像伯克希尔这么大的公司，“一刀切”肯定不行。我们不是在总部统一制定计划，然后自上而下地传达给每家子公司。伯克希尔的每家子公司各有各的特点。以喜诗糖果为例。有人说：“你看，喜诗糖果多赚钱，你们为什么不把分店开到全球的每个大城市？”在全球开店，不符合喜诗糖果的生意特点。真看懂了喜诗的生意，你就知道了，很多市场早已被别的糖果公司牢牢占据，无论是巴黎，还是新英格兰，不是我们想去就去，去了就能打开市场的。我们非常了解每家子公司的生意特点。我们的管理方式是充分放权。我们尊重每家子公司的实际情况，让子公司自主经营，而不是坐在总部对每家子公司发号施令。多年以来，这种组织形式给伯克希尔带来了巨大的竞争优势。我们的每家子公司各不相同，它们都有适合自己的发展策略。有的子公司，我们大力发展，例如，我们向盖可保险投入了大量资金。有的子公司，留着只能消耗资本，不能创造任何收益，我们选择逐步清算。有些职业经理人，满肚子是从商学院里学来的管理理论，在工作岗位上完全以自我为中心，拿着理论生搬硬套，不顾企业的实际情况，只为自己的利益考虑。企业早晚毁在他们的手里。我们充分尊重每家子公司的实际情况，根据每家子公司的实际情况制定发展策略。我们不可能让盖可保险去学美国国际集团。与它相比，我更喜欢盖可保险的生意。美国国际集团的生意也很好，但我就是更喜欢盖可。堪萨斯银行业担保公司和盖可保险完全不同股东：我发现，堪萨斯银行业担保公司的赔付率上升了，从三年前的30%上升到了去年的60%。我知道，盖可保险的综合成本率一般保持在100%。请问这两家保险公司的生意是否存在很大的差异？这两家保险公司完全不一样。股东：好的。那么请问为什么会出现赔付率明显上升的情况？不必太在意赔付率的变化，关键是要看懂这两家公司的生意。堪萨斯银行业担保公司主要从事雇员忠诚保证保险(fidelity bond)业务，而盖可主要从事车辆保险业务，两家公司的生意完全不同。堪萨斯银行业担保公司的业务没什么浮存金，主要以获取承保利润为主。以前，堪萨斯银行业担保公司是一家独立的小型保险公司，它没能力承担全部风险，必须把一半的保费让渡给别的保险公司。加入伯克希尔之后，就不一样了。伯克希尔愿意承受短期的波动，换取更高的长期收益。有了伯克希尔的支持，堪萨斯银行业担保公司不用购买再保险了，它自己承担全部风险，所以赔付率的波动范围更大了。另外，最近，堪萨斯银行业担保公司还修改了一项保险政策，也对赔付率产生了一定的影响。只看一两个数字就下结论，未免太武断了。好比说，有个人，鱼刺卡在了脖子里，快窒息了，你还给他量体温，那怎么行？要把一家公司看懂，必须找对地方，知道看什么。银子弹是说一定要弄清楚威胁最大的竞争对手是谁股东：我听您和沃伦说过，用银子弹干掉对手，但是我从来没听你们说过，具体要干掉哪些公司。银子弹这个比喻，是从安迪·格鲁夫(Andy Grove)那里来的。安迪·格鲁夫领导的公司处于一个竞争特别激烈的行业，他总要考虑哪些竞争对手可能威胁到自己的公司。他必须先发制人，才能生存下去。沃伦说，要问自己最主要的竞争对手是谁，他是从安迪·格鲁夫那学的。银子弹这个比喻，主要意思是说，一家公司，一定要弄清楚，威胁最大的竞争对手是谁。我们可不是真要把竞争对手置于死地。我们希望弄清楚，自己的主要竞争对手是谁，但我们可不是日思夜想地要干掉竞争对手。股东：请问盖可保险最主要的竞争对手是谁？为什么？在不同的市场，盖可保险面临着不同的竞争对手。以加州南部为例，20世纪保险公司是盖可保险最主要的竞争对手。正好卢·辛普森在这，卢，你来回答一下吧，你肯定比我答得好。辛普森：好的，查理。我同意你说的。在加州南部，20世纪保险公司是非常强劲的一个竞争对手，它的成本特别低，费用率才10%。前些年，20世纪保险公司偏离了自己的主业，在非常狭小的地理范围内，承保了大量房屋保险，结果遭遇了大地震，因而元气大伤，现在还没完全恢复过来。在首席执行官托尼·奈斯利(Tony Nicely)的带领下，盖可保险取得了巨大的发展。特别是加入伯克希尔以后，盖可保险更是日益壮大。如果让托尼来回答这个问题，我觉得他给出的答案，很可能是前进保险(Progressive)。前进保险很强大，增长速度很快。盖可保险主要承保风险较低的优良风险。如今，前进保险也开始拓展优良风险业务，与盖可形成了竞争态势。我们还有两个不容忽视的潜在竞争对手：一个是美国国际集团，另一个是通用电气。美国国际集团准备进军加州南部市场，它正在寻求收购20世纪保险公司，目前已经持有60%以上的股份。通用电气也不容小觑，它最近收购了克罗尼尔·佩恩公司(Colonial Penn)，正式进军保险领域。美国国际集团和通用电气都是财大气粗的公司，它们如果加入战圈，绝对是难缠的对手。目前，这两家公司都对私家车保险市场虎视眈眈。另外，还有两家公司，州立农业保险和好事达保险(Allstate)，它们属于沉睡的巨头，目前，这两家公司的市场份额在下降，但是它们有可能东山再起。我认为，在今后五年里，财产保险行业的竞争将更加激烈。查理刚才也讲了，财产保险公司的业绩很可能会下滑。行业竞争更激烈，业绩可能下滑，我一点都不怕。我看好盖可保险的前景。未来20年，整个行业的日子都不好过，我们反而可能逆势上行。行业困难，大家都困难，就看谁的承受能力更强了。在加州南部，还有一家保险公司不能不提，这就是默邱利通用公司(Mercury General)。它采用代理人销售模式，而不是直接销售给客户，所以容易被我们忽视。默邱利通用公司的创始人乔治·约瑟夫(George Joseph)是保险行业的老前辈，他比我的年纪还大。乔治·约瑟夫绝对是独一无二的。他领导一家采用代理人模式的公司取得了卓越的成绩。在某些业务领域，默邱利通用公司创造了比盖可保险更漂亮的数据。乔治·约瑟夫绝对是个天才，他对保险行业了如指掌。他永远把问题扼杀在萌芽之中，他懂得如何设计行之有效的激励制度。他还是国际象棋高手、桥牌冠军，真是个非常了不起的人。在保险行业，乔治·约瑟夫充分展现了自己杰出的能力。
$贵州茅台 sh600519$$片仔癀 sh600436$$格力电器 sz000651$$腾讯控股 hk00700$
〖 注：阅读经典为自己拓展思维空间、提升投资能力、追逐智者的脚步、传播价值理念、使自己能成为更好的自己。本帖仅为自己知识积累所用，所述企业与作者无关，不构成投资建议；所谓系统化的学习叫知识，碎片化的学习叫信息。如有侵权请您联系我及时删除。〗
