“猪茅”牧原股份为什么能穿越行业的周期
牧原股份上市12年，复权后的股价涨了20多倍，从一家河南的地方小猪场，干成了全球最大的养猪企业，巅峰的时候一年净赚274个亿，但也在2023年，出现了上市以来的第一次年度亏损，亏了42个亿。牧原股份到底是一家什么样的公司？它的核心生意就是养猪卖猪，但它和国内其他养猪企业最根本的区别，就是它的全产业链自己繁殖自己养的模式。市面上绝大多数猪企，用的都是公司加农户的模式，公司出猪苗出饲料，在外面找农户帮忙代养，养好了再收回来卖。但牧原不一样，从最上游的种猪育种、饲料加工，到猪舍建设、智能化养殖，再到下游的屠宰加工、肉食销售，全链条从头到尾全是自己干，全程不依赖任何外部农户和合作商，这些都成了它的竞争优势，还有它业绩波动的根源。
牧原股份是国内生猪养殖行业的绝对龙头，断层式领先。2024年，牧原股份全年生猪出栏量7160万头，国内市场占有率直接突破了10%，第二名温氏股份市场占有率只有4.3%，第三名新希望只有2.4%。它是国内唯一实现养猪全链条闭环的企业，尤其是核心的种猪育种环节，独创了自己的育种体系，不用依赖进口种猪，彻底解决了国内养猪行业卡脖子的问题。
牧原股份的赚钱能力，核心特点就是强周期波动加成本优势，再加上利润的弹性，顺周期能赚很多，逆周期比同行亏得更少、活得更久，甚至能够逆势扩张。它的巅峰高光时刻，2020年一年归母净利润就达274个亿，同比暴涨了348%，净利率高达53%，卖一斤猪肉的利润比很多企业卖一斤白酒还高。哪怕是2021、2022这两年，整个养猪行业亏损严重，它依然分别赚了69个亿和132个亿。就算是2023年首次亏损，它的亏损也远低于行业的平均水平，别人亏到资金链断裂、破产退市，它只是小幅亏损，手里依然有充足的现金流，还能逆势扩产，而这些护城河，就是它的成本控制能力。
养猪行业，成本就是生命线，牧原的养猪成本长期比行业平均低1-3块钱一公斤。不能小看这一两块钱的差距，一年卖7000万头猪，就是几十亿的利润差距。猪价跌到14块钱一公斤，同行全行业亏损，它能保本；猪价跌到12元一公斤，同行亏到扛不住了，它还能撑过去，等周期反转，直接吃掉同行退出的市场份额。
很多人都有疑问，2020年它的净利润为什么能暴涨3倍多，2023年又为什么会出现上市以来第一次亏损？一句话就能说清楚，成也猪周期，败也猪周期。先讲2020年的暴涨，核心就是四个字：量价齐升，吃到了非洲猪瘟带来的超级猪周期红利。2018年8月，非洲猪瘟在国内爆发，整个行业迎来了灭顶之灾，散户养猪根本没有专业的防疫能力，猪大量死亡，纷纷退出了市场，全国生猪产能直接去掉了40%以上，猪肉供应严重短缺。别人没猪可卖的时候，牧原的全产业链自繁自养模式展现出了极致的防疫优势，全程自己管控，不仅没出现大规模的死猪，还逆势扩产了。
那2023年为什么会亏损呢？原因也完全反过来了，量增价跌，猪价全年低于成本线，卖得越多亏得越多。2020年到2022年，高猪价吸引了大量资本和散户进场养猪，全国生猪产能快速恢复，甚至出现了严重的过剩。再加上2023年玉米、豆粕等饲料原材料价格依然高位运行，饲料成本占养猪总成本的60%以上，规模越大，亏损额就越大，最终全年亏损42个亿，成了上市以来的首次年度亏损。
