撕开央行1.1万亿买断式逆回购的“暗线”：谁在偷偷数钱，谁在默默被割？ 腊月二十三，央行把1.1万亿元买断式逆回购像红包一样甩进银行间市场，期限3个月，利率比MLF低10个基点。表面看是春节流动性“保胃战”，实质却是一场资产负债表的高空走钢丝：一边把长期资金换成短期，一边把抵押品从国债扩展到高等级信用债。钱潮涌来，有人举杯，有人被灌酒；有人拿到“免息信用卡”，有人被悄悄加杠杆。谁在暗处数钱，谁又在明处被割？下文拆给你看。 第一暗线：一级交易商——“央行亲儿子”的杠杆游戏 Wind口径的48家一级交易商名单里，国有六大行、三家政策性银行、头部券商自营盘拿走85%额度。它们用利率债+高等级信用债作质押，T+0到账，成本2.20%，比同期AAA同业存单低15个基点。别以为这只是“便宜钱”，这是“带杠杆的便宜钱”——质押券还能再卖出或再回购，1元央行资金理论上能滚出3元表外资产。春节前提现高峰，大行负债缺口动辄千亿，这笔买断式逆回购直接把“缺口”变“富余”，息差收益约0.8亿元/家，资本充足率顺带抬了8个基点。 “你以为央行在放水，其实人家在放长线钓大鱼——钓的是你的存款，还有你未来30年的房贷利息。” 第二暗线：货币基金——“躺赚”的净值魔术 3个月买断式逆回购利率成了短端新“地板”，7天回购中枢下移12个基点。货基主投的同业存单、短融票息被压扁，但存量浮盈瞬间膨胀：一只500亿规模的头部货基，久期0.3，收益率下行10个基点，当日净值抬升约1500万元。更妙的是，收益“下滑”把散户逼出银行存款，春节前一周货基规模激增2100亿元，管理费与尾随佣金水涨船高，渠道与平台笑得比春晚小品还夸张。 第三暗线：城投平台——“隐形债”的低成本续命 买断式逆回购释放的资金通过大行“同业借款—债券投资—城投债”三级传导，一周内把3年期AA+城投债收益率砸低18个基点。地方政府500亿元再融资债券可节省利息支出2.7亿元/年，刚好够修半座地铁口。央行没说要“定向救城投”，但抵押品扩容至高等级信用债，市场秒懂：这不是放水，这是“放城投”。 “城投老板们一边敲着木鱼一边数钱：‘感谢央妈，让我把高息债换成低息债，再把低息债换成老百姓的年夜饭涨价。’” 第四暗线：高净值按揭客——“意外红包”的购房者 短端利率下行向按揭曲线传导滞后两周，但银行负债成本骤降后，对“优质客户”的5年期以上按揭出现“点折”——北上广深首套利率从LPR+55个基点下调至LPR+30个基点。贷款600万元、30年期等额本息，利息总额减少约62万元，每月少还1700元。春节前银行“冲规模”，审批周期从45天压缩到20天，高净值人群成了“间接红包”赢家。 第五暗线：中小微制造——“被虹吸”的长尾 买断式逆回购+财政存款投放双重抽血，把美元债融资受阻、订单下滑的中小微推至“高息边缘”。大行把低成本资金优先配置利率债与城投，对民营制造业票据贴现利率反而上浮30个基点。调研显示，浙江台州一批汽配厂承兑汇票贴现年化已升至5.6%，比1个月前高出80个基点。央妈的水龙头越开越大，民企却像站在高脚杯外的蚂蚁，只能喝蒸发后的水蒸气。 第六暗线：普通储户——“沉默税”的终极买单人 1.1万亿元基础货币净投放，按0.55货币乘数估算，可衍生M2约6000亿元。春节错位+食品价格基数低，CPI同比或在本轮资金投放后第三个月抬升至2.8%。对活期储户而言，0.25%的存款利率与2.8%的物价涨幅之间，是2.55个百分点的负利差，相当于购买力被“隐形征税”。谁把钱安静地躺在银行，谁就为这场盛宴埋单。 “央妈说：‘我不印钞，我只是流动性的搬运工。’搬运工搬的是你的存款，搬到你买不起的猪肉里，再搬到你娃的补习费里。” 流动性盛宴的“再分配”本质 买断式逆回购不是普惠雨露，而是央行用期限、利率、抵押品三道闸门完成的一次资产负债表再分配：大行扩表、货基增收、城投降本、购房者减息、中小微被挤出、储户被隐形征税。1.1万亿元的数字背后，是资金价格与资产价格的再平衡，也是风险与收益的再洗牌。春节的钟声敲响，有人举杯，有人买单；流动性洪流退去，裸泳者才会真正现身。 逆回购操作利率 股票逆回购 股市逆回购 央妈逆回购 国债逆回购流程 买断式逆回购 国债逆回购技巧 七天逆回购利率 逆周期调节 断式逆回购 回购现象 央妈收购国债 国债逆回购冲 买断式国债
