工业富联：25Q4预增环比继续加速，业绩超预期；看好AI应用推动云计算与算力基建

工业富联：25Q4预增环比继续加速，业绩超预期；看好AI应用推动云计算与算力基建需求持续上行，公司卡位优势显著1）业绩：Q3单季环比明显走强，Q4预告环比再上台阶25Q3单季：收入约 2431.7亿（环比 +21%），归母约 103.7亿（环比 +51%），扣非约 99.9亿（环比 +48%）。25Q4预增：归母 126–132亿，对应较25Q3单季环比约 +21%~+27%；全年归母 351–357亿，整体表现超预期、高景气确认。2）“云+网”核心数据：AI服务器&800G交换机持续爆发云计算业务：2025年云服务商服务器营收同比 +1.8倍以上；25Q4 云服务商服务器营收环比 +30%以上、同比 +2.5倍以上。AI服务器：2025年云服务商AI服务器营收同比 +3倍以上；25Q4 环比 +50%以上、同比 +5.5倍以上。高速交换机：2025年 800G以上 交换机营收同比 +13倍；25Q4 同比 +4.5倍以上。3）后续展望：AI应用“从聊天到干活/Ag­e­nt化”→推理端to­k­en消耗与并发抬升→云计算与算力基础设施持续扩容我们认为，随着更复杂任务执行（长上下文+多步骤推理+工具调用+校验迭代）成为主流，推理侧 to­k­en 消耗与云端算力重要性显著提升，带动 AI服务器/GPU集群、交换机/网络互连、存储缓存等算力基础设施需求保持高景气；公司在云服务商AI服务器与800G+/1.6T网络侧卡位清晰、规模与客户粘性优势突出，有望持续受益。