从“东北药茅”到单季亏10亿，长春高新还能破局吗？
A股生物医药的登山赛上，曾有位“东北种子选手”长春高新，靠着生长激素这把王牌，20年登顶市占率超80%，90%毛利率比肩茅台“东北药茅”名不虚传！但2025年，一记惊雷炸响全年净利润暴跌91%，第四季度单季亏10亿，把前三季度利润全吐光！咱先聊聊，这家公司靠什么崛起的？2014年，旗下金赛药业推出全球首支长效生长激素“金赛增”一周一针改写行业规则公立医院市占率飙至84.2%，水针剂垄断99%市场！踩中2018-2023年行业23.9%的年复合增长红利2023年净利润45.32亿，较2018年暴涨3倍转折来自2025年12月“金赛增”纳入国家医保，价格直接降价75%！30公斤儿童年治疗费从12万砍到3万！为规避减值，公司第四季度紧急调整发货，收入锐减！更糟的是，寄予厚望的“第二增长曲线”百克生物，2025年预计亏损2.2-2.8亿带状疱疹疫苗退货、水痘疫苗因出生率下滑滞销第四季度单季亏10亿，全年净利润暴跌91%困境不是偶然！医保控费盯上高价药曾经的“躺赚”模式终结特宝生物、诺和诺德长效生长激素获批进医保打破80%市占率垄断更致命的是现金流2025年前三季度经营现金流仅7.22亿，同比大减76.9%研发还在加码，钱紧成了最大痛点！好在资产负债率仅17.55%，无大额有息负债那长春高新能靠什么翻身呢？2025年9月冲击港股IPO募集国际资金+引入长线投资者，缓解现金流压力同时，海外授权创新药斩获13.65亿美元潜在总额两款新药金蓓欣、美适亚已实现5500万、1亿营收肿瘤、免疫新管线加速商业化，“多驾马车”正在成型！从巅峰跌落到暴风雪中，长春高新的阵痛，是过度依赖单一产品的必然。但低负债、高研发、新管线的根基还在只要守住基本盘、加速创新转化这只“东北药茅”，或许能找到重新登顶的新路径！
