贝森特这次表态很关键。直接给市场吃了定心丸。就算沃什上台，美联储也不会马上缩表。

贝森特这次表态很关键。直接给市场吃了定心丸。就算沃什上台，美联储也不会马上缩表。沃什以前确实主张大刀阔斧砍资产负债表。但现实没那么简单。 特朗普想要低抵押贷款利率。激进缩表会推高长期利率，这跟特朗普的目标完全相反。沃什没必要一上任就跟白宫对着干。银行体系现在也离不开高额准备金。准备金降到3万亿美元以下，货币市场就可能出问题。美联储不会冒这个险。 所以贝森特说可能需要一年时间来评估。这一年就是观察期。什么都不会大变。美联储甚至可能转向“充裕准备金”机制，那反而需要维持较大资产负债表。这跟沃什过去的主张看似矛盾，但很现实。 我看沃什最终会走渐进路线。和财政部搞个新协议，但动作会很慢。市场别指望看到资产负债表快速收缩。流动性不会突然收紧。美联储这艘大船转向就是慢。这也许是好事，急转弯反而会翻船。 黄金市场最近的高波动就是这种政策不确定性的体现。但剧烈震荡之后，结构会修复。长期看，黄金的配置逻辑没变。缩表不必然导致金融条件收紧，关键看货币和财政怎么配合。 沃什和贝森特大概率会寻求平衡。既满足特朗普降息的需求，又慢慢推进资产负债表正常化。但核心还是稳字当头。市场最怕意外，贝森特已经把预期降下来了。接下来就是漫长的等待。