1月CPI“假摔”、PPI“真涨”，A股行情逻辑已悄然切换
昨日国家统计局公布1月通胀数据，市场关注点集中在CPI与PPI的一冷一暖上，看似平淡的数据背后，其实已经在改写A股的运行剧本。
1月CPI同比上涨0.2%，较前值0.8%明显回落，不少人直观认为消费再度走弱。这一现象与1月制造业PMI类似，去年12月刚回升至荣枯线以上，1月又再度回落。但核心原因在于春节错位带来的高基数效应：去年春节在1月，推高了同期基数；而今年春节落在2月，1月本身就是节前淡季，同比数据自然承压。
真正反映内需韧性的核心CPI，环比上涨0.3%，创下近6个月新高。剔除食品和能源后，家电、通信设备、黄金珠宝等品类价格明显走强，尤其是金银珠宝同比大涨77.4%。这说明居民并非不愿消费，而是消费结构在升级、花钱更趋理性，不必被表面的0.2%过度悲观解读。
再看PPI，虽然同比仍下降1.4%，但趋势已出现明确拐点：环比连续4个月上涨，同比降幅从去年6月的-3.4%持续收窄至当前-1.4%，恢复态势清晰。机构普遍预期，年内PPI有望正式转正。更重要的是，本轮PPI回升并非单纯靠货币宽松推动，而是来自真实的产业需求回暖：上游有色受益于AI与新能源需求爆发，中游水泥、锂电等行业价格企稳，下游电子与半导体进入涨价周期。可以说，经济正在从“政策托底”转向内生复苏。
这对A股意味着什么？简单说：市场的底层逻辑正在重塑。PPI与企业盈利高度相关，过去几年市场“指数强、个股弱”，很大程度上源于PPI持续低迷，企业定价权弱、行业内卷严重。如今PPI持续回暖，意味着工业品价格战缓和，企业盈利预期逐步修复，给机构资金吃下“定心丸”。多家券商观点明确：通胀回升将成为下一阶段核心主线，PPI回正之日，就是人民币资产重估之时。
这并不意味着行情会一蹴而就，但方向已经明确：市场将从博弈政策放水，逐步转向交易基本面改善、交易涨价、交易景气度。
结合数据看，资金最可能聚焦这几条主线：
1. 有色金属1月有色冶炼价格环比大涨5.2%，为多年来单月最大涨幅。铜、铝、锡等受益于全球算力建设、电网改造与新能源需求，逻辑扎实。策略上不宜追高，但也不宜轻易离场，大概率延续震荡上行格局。
2. 计算机、通信、电子AI正从题材炒作走向业绩兑现。存储芯片、半导体材料、外部设备全线涨价，PPI中计算机通信电子环比由跌转涨。叠加全国算力网络建设推进，行业景气度持续上行。
3. 家电、汽车、消费电子以旧换新政策资金落地见效，家用器具、通信工具价格同步回升。具备科技属性的消费品，提价能力与估值空间都更具优势。
4. 水泥、钢铁、光伏玻璃等周期品行业供给出清、内卷缓解，水泥连续环比止跌，光伏设备、黑色金属冶炼价格由负转正。即便地产尚未全面复苏，供给端改善已足以支撑板块修复。
总结
1月通胀数据外冷内热：CPI受春节错位影响“假摔”，但核心通胀已悄悄回暖；PPI仍处负值区间，但复苏趋势明确、力度超预期。
对A股而言，最艰难的阶段已经过去。接下来的行情，不再是简单赌政策、赌放水，而是赌涨价、赌景气、赌行业格局改善。基本面回归，才是市场真正的长牛底气。
