日本国债市场最近出了点事。40年期国债收益率冲破了4% 这条线，市场开始慌了。 这个数字放在别的地方不算高，但对日本来说，却是尤为严重。日本政府债务已经是GDP的263%，全球最高。利率稍微动一点，利息支出就往上跳。有人算过，利率每涨0.5%，一年利息就得多掏450亿美元。 现在的问题是，日本政府还在借钱。新首相高市早苗上台后，推了21.3万亿日元的刺激计划，里面11.7万亿是靠发新债筹的。市场一看，你这债务窟窿还没填上，又挖新的，就开始抛日本国债。外资一个月卖了8.7万亿。 更麻烦的是，央行和政府吵起来了。央行那边想加息压通胀，高市早苗这边怕加息把债市压崩，公开说不能加。一个踩油门，一个踩刹车，市场想起英国去年那场特拉斯风暴，怕日本也来一遍。 这事如果只是日本自己玩，没人管。但日本手里攥着1.1万亿美元美国国债，是全球最大的美债持有国。如果日本机构为了自救开始抛美债，美国的借贷成本就得往上走。30年期美债收益率已经突破4.91%，德国也到了3.53%，新兴市场发债成本跟着涨。 还有更大的问题，套利交易。这些年来，全球的对冲基金和大机构一直在借日元。日本利息低，借钱成本几乎为零。借来的钱不留在日本，拿去投美国、欧洲、新兴市场，赚高收益。这池子有多大没人知道，银行估的是5000亿到2万亿美元。 现在日债收益率一涨，借日元的人得平仓。抛美股、抛美债、抛比特币，换回日元还贷。12月那次，比特币跌破8.6万美元，美股期货跳水，都是这个链条在动。 日本自己的债市也在抽风。1月份只有2.8亿美元的交易量，却引发410亿美元市值蒸发。养老基金、保险公司这些大买家都在撤。 接下来有几个节点。12月日本央行要开会，加不加息都是事。加息的话，政府利息支出可能占到财政收入的70%，养老金浮亏几百亿。不加息的话，日元继续贬，进口成本推高通胀。 新兴市场那边已经在挨打了。印尼资金外流，越南货币贬值，美元债务成本往上飙。法兴银行有个模型，说日债真崩了的话，2026年全球经济增长可能被拖到1%。 高市早苗提的那个“负责任的财政攻势”，在市场上听起来就是借更多的钱。而日本这个沉睡的巨人一翻身，全球资金都得跟着晃。国债 日本国债困局 日本债市危机 日本债券市场
