【国泰海通电子】NVDA业绩会点评
所有关键数字都beat，指引780亿，beat买方预期740亿，且预期不含中国的营收，毛利率没有被供应链，存储代工等影响，也回到了75%的乐观区间，定价权依旧牢固
盘后没有大涨，只能归因于老黄在电话会里的风格转化，从早期激进地煽动，到现在务实地聊数据，我们理解现在过了事情刚刚开始的不确定性和狂热，到了实质性增长的阶段，但距离比赛终点还非常非常遥远
电话会的要点：
1.老黄强调了算力从单纯的“成本支出”变成“创收资产”，以前买服务器是为了运行软件，是支持性成本，现在算力就是生产力，算力 -> Tokens -> 收入增长（Anthropic一年收入增长10倍，只要有算力立马可以换成美金），当我们还在质疑AI挣不挣钱的时候，企业已经看明白算力就是现金流的路径，所以万亿资本开支正在接管原本属于传统服务器和软件的市场份额，所以CSP会接着买，接着CapEx
2.过去2-3月就是Agent的拐点，过去是“聊天框”，现在是像员工一样解决问题，自主工作，下一波是物理AI，机器人，自动驾驶和智能制造
3.毛利率只要带来代际差异，每瓦性能的迭代超过摩尔定律的表现就能维持
4.最后一个问题被问到股价平平是不是会回购，说的是供应链保护，意味着英伟达会拿出大量的现金放在供应链的确定性上，来保障Blackwell和Rubin的按时出货，猜测是类似向TSM，海力士等支付预付款或者长协
联系人：舒迪/李奇
