粮厂研究员Will|小米集团投资十问（上）第一：小米公司销售额在五年内能否翻

粮厂研究员Will | 小米集团投资十问（上）

第一：小米公司销售额在五年内能否翻倍？

小米未来五年的营收增长将来源于以下三点：

1）智能电动汽车：SU7的现象级成功，证明汽车业务已成为小米确定的第二增长曲线。2024年小米交付SU7数量为13.5万台（用时仅9个月），以季报披露的23.8万元ASP计算，全年贡献营收超过320亿元（对应24年不含车营收~3280亿元 - 预期数）；2025年，小米在手订单超过10万台，将进一步扩大SU7产能并发布首款SUV车型YU7，全年整体交付30-40万台，预计带来至少750-1,000亿元的营收增长。2026年及往后，小米已经规划第三/四款车，并着手通过扩产/外切等方式，彻底解决产能问题，乐观情形下可以看到年交付达100万台（10-40-100万的三阶段节奏也与EV期权的行权条件相匹配）。

（2）高端化战略：自2020年小米将“高端化”升格为集团核心战略，已经取得了巨大进步，尤其SU7为其他品类高端化提供降维式的竞争力。智能手机和IoT业务均向高端化倾斜，Pro/Ultra系列出现在所有核心品类上，硬件产品ASP的提升将推动集团营收的增长。同时，DeepSeek等大模型出现带来的端侧AI部署潜力，将对手机和其他入口级产品软硬件配置提出更高的要求，可能引发类似5G的新一轮换机潮，带来增量市场，并利好整体ASP和营收增长。

（3）全品类出海：小米集团有约50%的营收来自于海外市场，全品类出海将进一步打开营收天花板。智能手机 - 手机海外增长来源于高端化（例如印度和中东市场）和不同国家/市场的竞争格局变化（例如非洲和南美等市场）；IoT业务 - IoT在国际营收占比为~15-20%（而中国区占比为~50%），天花板空间充足，IoT和家电海外渗透率提升将是国际部未来数年的重点OKR；汽车业务 - 汽车出海的战略重要性是内部共识，并由雷军和核心高管直接负责，最早在2026年第三款车上实现，预计将从小米擅长的欧洲和东南亚首先试点。同时，总裁卢伟冰在2024年投资者日提到，将在海外推动新零售模式，建立超过10,000家小米之家，作为全品类出海的基础设施。

基于上述三点，我对于小米集团的销售额在未来5年翻倍非常乐观（5年翻倍对应的年复合增长率仅为14.8%）。