🐬茅台：勉强过关，破碎神话能重圆？

💬贵州茅台发布了 2024 年 Q4 及全年业绩，整体略好于今年 1 月份发的 2024 年全年的生产经营公告中的指引数据。 白酒行业下行背景下，茅台作为老大哥日子也不好过，不过凭借龙头地位，使出提价+老酒小幅放量两大招，扛住压力，达成全年目标。 ---- [向右R]产品结构方面，茅台酒呈现量价齐增态势, 全年茅台酒销量达 4.6 万吨，同比增长 10.22% ，吨价同比增长 4.6%。而系列酒控货挺价，梳理渠道，营收 52.9 亿元，同比增长 5.2%，较 Q3 的 13% 增速放缓。 [向右R]渠道方面，直营占比为 45.5%，相较于 Q3 47.2% 虽然稍有下滑但仍然维持高位，主要系公司 Q4 加大了非标产品的投放力度。此外，系列酒增速放缓也使得经销渠道占比阶段性走低。 [向右R]盈利方面，毛利率从去年同期 92.6% 小幅攀升至 93%。费用投放上，由于公司早在 2024 年年初茅台经销商大会明确表示要加大系列酒营销投入以抢占市场份额，因此销售费用率从 3.1% 小幅提升至 3.2%；管理费用率因严控行政开支下降。最终整体净利率实现维稳。 茅台 i茅台数据分析 投研 上市公司研究 财务分析 财报 财报解读