接下来该欧洲给美国扛雷了。 从去年到现在，美联储把利率从最高的 5.5% 降到了 4.5%，这一年下来，全球经济和金融市场算是勉强稳住了阵脚。可要是美国还想继续往下降息，就得找个新的 “钱袋子” 往自家金融市场输血，不然流动性跟不上，软着陆就可能变成硬着陆。放眼全世界，欧洲就是那个最合适的 “接盘侠”。 咱先从历史经验说起。早在上世纪 60 年代，欧洲就已经是美国金融体系的重要 “供血站” 了。当时冷战正打得火热，苏联和东欧国家担心自己在美国的美元存款被冻结，就把钱存到了欧洲的银行里，这一下子就催生了欧洲美元市场。 这个市场有多厉害呢？交易量大得惊人，而且资金流动特别快，周转期一般不超过 90 天，就像一个巨大的 “资金蓄水池”，随时能给美国金融市场解渴。到了 2008 年金融危机的时候，欧洲投资者又大举买入美国国债，帮美国稳住了债市。现在的情况其实差不多，美国降息需要更多的流动性，欧洲的金融市场自然就成了首选。 再看看现在的实际数据。2025 年上半年，欧洲股市吸引了 400 亿欧元的资金流入，而美国股市只拿到了 100 亿欧元。这说明投资者对欧洲市场的信心在上升，但反过来想，这也意味着欧洲有更多的闲置资金可以流向美国。比如说英国，作为美国国债的第二大海外持有国，2025 年 2 月又增持了 101 亿美元的美债，总持仓量达到了 7503 亿美元。欧洲的保险公司、银行这些机构投资者，手里握着大量的美元资产，只要美国国债的收益率还能保持吸引力，他们就会继续掏钱买债，相当于给美国的金融市场 “输血”。 这里面还有个更深层的逻辑，就是美元霸权的 “特里芬难题”。美国要维持美元的国际地位，就得通过贸易逆差向全球输出美元，但这样一来，其他国家手里的美元多了，又会担心美元贬值，就得找地方把这些美元花出去或者存起来。欧洲作为全球第二大经济体，外汇储备里有大量的美元，而且欧洲的金融市场规模也足够大，完全有能力消化美国的国债。比如说，2025 年第一季度，美元在全球外汇储备中的占比降到了 57.7%，而欧元升到了 20.1%，这说明欧洲国家在调整外汇储备结构的时候，可能会增持美元资产来平衡风险，而美国国债就是最安全的选择。 从货币政策的角度看，欧洲现在的情况也很配合。欧洲央行 2025 年 6 月又把利率降到了 2.00%，和美国的利差扩大到了 225 个基点。这就像一个巨大的 “抽水机”，把欧洲的资金往美国吸。因为欧洲的投资者在国内只能拿到 2% 的利息，而把钱投到美国的国债里，能拿到 4.5% 的收益，这么大的差价，谁会不愿意呢？ 而且欧洲央行还在继续降息，这只会让更多的资金流向美国。比如说，欧洲最大的资产管理公司东方汇理，2025 年上半年就把 50% 的投资组合从美国撤了回来，但这部分资金并没有留在欧洲，而是转向了其他高收益的市场，其中很大一部分可能又通过购买美债回到了美国。 还有一个不能忽视的因素，就是欧洲的债务问题。2025 年第一季度，欧元区政府债务占 GDP 的 88%，欧盟整体是 81.8%，这么高的债务水平，让欧洲国家在财政政策上没什么腾挪空间。为了维持债务的可持续性，他们只能继续购买美国国债，因为美债的流动性和安全性是其他资产无法比拟的。比如说，德国虽然经济增长乏力，但 2025 年还是增持了美债，因为德国的养老基金和保险公司需要稳定的收益来支付未来的养老金和理赔金，美债就成了他们的 “压舱石”。 当然，欧洲也不是完全被动的。欧洲央行在 2025 年 6 月的货币政策会议上，虽然继续降息，但也暗示可能会调整资产购买计划，不排除直接购买美债的可能性。如果欧洲央行真的这么做了，那对美国金融市场来说，简直就是 “及时雨”。因为欧洲央行的资产负债表规模庞大，一旦开始购买美债，能在短时间内注入大量的流动性，帮助美国维持低利率环境。 总的来说，美国要继续降息，就得依赖欧洲这个 “钱袋子”。从历史经验、现实数据、货币政策到债务问题，欧洲都具备成为美国资金池的条件。虽然欧洲自己也有经济增长乏力、债务高企的问题，但在美元霸权的体系下，欧洲不得不继续扮演这个角色。就像一场没有硝烟的战争，美国在前面冲锋陷阵，欧洲在后面提供弹药，只不过这一次，欧洲可能要付出更多的代价。
