价值投资日志[超话] 出口超预期改善、PPI触底
近期 A 股指数延续震荡上行，国内方向受益于宏观短周期略有反弹：
（ 1 ） 7 月出口超预期
7 月，以美元计价的出口同比增速从 6 月的 5.9% 升至 7.2% ，高于彭博预期的 5.6% 。在全球制造业 PMI 仍处荣枯线下的背景下，逆势增长主要源于两方面：一是去年同期出口基数较低；二是我国供应链成本优势与全球竞争优势的持续释放。
行业层面， 机电、汽车、集成电路等具备全球竞争力的优势制造领域出口数据向好 ，比如汽车及配件出口同比增长 12.1% ；集成电路出口同比增长 29.2% ；另外， 7 月钢材出口回升最为明显 ，出口增速较上月提高 13.3 个百分点至 11.7% ，或受益于新兴市场基建的刚需。
此外， 尽管当月对美出口降幅明显扩大（降幅环比扩大 5.5 个百分点至 -21.7% ），但对欧盟、非洲和拉美地区的出口增速均有所提高 。值得注意的是，今年我国对非洲出口始终保持较高增速， 1-7 月累计同比达到 24.5% ，反映企业自身加速拓展新兴国家和地区的市场，加强出口韧性。
（ 2 ） PPI 触底，环比降幅收窄，为 3 月来首次
7 月 CPI 环比变动好于季节性， PPI 环比降幅收窄， 7 月物价整体有积极变化。
CPI 同比持平、环比由负转正，主要受暑期旅游季节性回升拉动，但食品价格仍有拖累； 核心 CPI 连升 5 月，创近 17 个月以来新高 ，其中金饰品、铂金饰品同比涨幅显著，服务价格涨势保持稳定，另外，燃油车和新能源汽车价格降幅持续收窄。
PPI 同比仍为负增，但环比降幅收窄，为 3 月份以来首次。宏观政策持续发力，部分行业供需关系有所改善。一方面，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序优化，相关行业价格环比降幅收窄；另一方面，国际输入性因素拉动石油和有色金属相关行业价格上行。不过，夏季高温雨水天气增多影响建材需求，国际贸易环境不确定性也导致部分行业价格下降。
展望后续， 8 月暑期出行高峰延续，预计服务价格仍是 CPI 回升的主要支撑； 随着高基数因素削弱（去年 8 月和 9 月份， PPI 环比分别下跌 0.7% 和 0.6% ），加上反内卷政策驱动，预计 PPI 同比增速会小幅回升 ，但仍需考虑房地产、基建行业相关下游需求对 PPI 的拖累。
宏观短周期的改善加上美元走弱，使得人民币汇率持续走强，有助于维持全球投资者对中国市场的信心。
