因为沙爹出来搞事情，TA把当年的收购细节又翻出来吵了遍这些部分我记得在红魔圆桌

因为沙爹出来搞事情，TA把当年的收购细节又翻出来吵了遍

这些部分我记得在红魔圆桌 节目里都说过，如果记不清楚的朋友可以再看一遍

《曼联最新股权动向：Turki Al-Sheikh 的推文、“拖带权”条款，以及谁可能有兴趣入主？》

曼联的高层本周在瑞士召开了他们惯常的执行委员会（ExCo）会议。

这类 ExCo 会议通常每月举行一次，由联合所有者 吉姆·拉特克利夫爵士（Sir Jim Ratcliffe） 主持，至少会有 乔尔·格雷泽（Joel Glazer） 和 阿夫拉姆·格雷泽（Avram Glazer） 二人之一出席，同时还包括 INEOS 管理层与曼联首席执行官 奥马尔·贝拉达（Omar Berrada）。

上周六英超击败桑德兰的胜利，让球队气氛有所提振，也暂时缓解了主教练 鲁本·阿莫林（Rúben Amorim） 面临的压力。尽管如此，老特拉福德高层仍清楚地意识到球迷之间情绪的紧张和不稳定。

然而在曼联，平静从来不会持续太久。

周三，拉特克利夫自今年三月以来首次公开谈及阿莫林的帅位问题，表示他有“三年时间”来证明自己是一名伟大的教练。

同一天晚上，沙特阿拉伯政府官员兼体育推广人 Turki Al-Sheikh 在社交平台 X 上发帖称——曼联即将被出售。此言一出，在随后的 48 小时内引发了外界的强烈猜测，关于潜在买家的传闻四起，而俱乐部方面对此保持沉默。

本文将解释这周相关报道的背景及其可能的含义。

曼联目前的股权结构是什么？

曼联的股份分为两类：A 类股与B 类股。

目前共有 5610 万股 A 类股和 1.163 亿股 B 类股在流通。

只有 A 类股在纽约证券交易所（NYSE）上市，可供公众交易。

A 类股的投票权仅为 B 类股的 10%。而 B 类股主要由格雷泽家族成员持有：

乔尔·格雷泽：14.88%

达茜·格雷泽（Darcie Glazer）：14.02%

布莱恩·格雷泽（Bryan Glazer）：13.16%

阿夫拉姆·格雷泽：10.33%

凯文·格雷泽（Kevin Glazer）：9.72%

爱德华·格雷泽（Edward Glazer）：8.95%

格雷泽家族合计持有 71.04% 的 B 类股和 3.04% 的 A 类股。

这使他们掌握了俱乐部 67.91% 的投票权，尽管其实际股权比例不到总股份的一半。

与此同时，由拉特克利夫控股的 INEOS 公司 拥有两类股份各约 29% 的比例，因而持有相应的投票权。

在 2024 年 2 月 达成的交易中，拉特克利夫同意在年底前向俱乐部注资 3 亿美元（约 2.385 亿英镑），并获得了曼联体育运营的控制权。此后，他在俱乐部商务运作方面的影响力也显著增强。过去 18 个月内实施的大规模裁员与成本削减计划，正是出自他的指示。

此外，拉特克利夫在高层决策层中也拥有相当影响力。虽然他本人并未进入董事会，但其多位核心成员已在其中任职：

罗杰·贝尔（Roger Bell）：2024 年 5 月起任曼联 CFO，曾是 INEOS 的首席财务官。

约翰·里斯（John Reece）：曼联董事之一，与拉特克利夫共同持有 INEOS。

罗布·内文（Rob Nevin）：曼联董事、INEOS 体育主席。

奥马尔·贝拉达（Omar Berrada）：前曼城集团高管、现任曼联 CEO，也是拉特克利夫亲自聘任的。

为什么近期又出现了关于股权变动的传闻？

周三晚，Turki Al-Sheikh 在 X 上发帖称：

“曼联目前正处于与新投资者达成出售交易的最后阶段。”

他还补充道：

“我希望他们（新东家）能比上一任更好。”

社交媒体上关于曼联出售的“爆料”并不少见，但这次引起广泛关注的原因在于 Al-Sheikh 本人身份特殊。他是沙特王室顾问、沙特娱乐总局（GEA） 主席。

通过 GEA 的职务，Al-Sheikh 深度参与沙特体育与娱乐产业，主导了 “利雅得季（Riyadh Season）” —— 每年 10 月至次年 3 月期间在首都利雅得举行的大型文化、娱乐和体育活动，并推动多项体育赛事在国内举办。

因此，他的发帖迅速在社交媒体上疯传，截至发稿时已有近 600 万次浏览。

到了周四，Al-Sheikh 再次发帖澄清称：

他本人并非所指的“投资者”，且该投资者并非来自沙特。

他写道：

“我关于曼联潜在出售的发言只意味着一件事：俱乐部确实与一位新投资者处于深入谈判阶段。我是以球迷身份发表此帖，希望交易能成，但也未必真的会发生。”

什么是格雷泽家族的“拖带权”（drag-along rights）？为什么它很重要？

当格雷泽家族将少数股份出售给拉特克利夫时，提交给 美国证券交易委员会（SEC） 的文件中明确列出了一个 “拖带权”条款。

该条款将在拉特克利夫初始投资 18 个月后生效，意味着若格雷泽家族决定出售整个俱乐部，他们有权强制拉特克利夫一同出售其所持股份。

这一机制的存在是为了防止少数股东（此处即拉特克利夫）阻挠全盘出售。

但其中有关键细节：

若格雷泽家族在 2027 年 2 月前 进行全额出售，售价必须高于拉特克利夫当初支付的每股 33 美元，以保证他收回全部本金。

若在该日期之后出售，则不再受该限制，格雷泽家族可以按自己接受的任何价格出售，哪怕低于 33 美元，这将导致拉特克利夫可能亏损数百万英镑。

格雷泽家族是否有动力出售？

这或许是一个价值数十亿美元的问题。

但从协议条款来看，格雷泽家族在 2027 年 2 月前出售似乎最为有利。

在此之前，拉特克利夫的股份至少可按每股 33 美元被“拖带”出售；格雷泽家族自然希望他们的股份也能获得同等单价，从而提高任何潜在交易的底价。

然而，一旦超过三周年期限，拉特克利夫的价格保障失效。届时任何买家都可提出更低报价。

从买家的角度看，如果 18 个月后能用更低价买到，为何现在要溢价收购？

当然，如果格雷泽家族对曼联估值高于每股 33 美元，那么这一条款意义不大，他们只会考虑更高报价。但目前曼联在公开市场上的股价仅约 16 美元，不到拉特克利夫买入价的一半，因此尚无保证未来买家会愿意支付高价——除非被类似条款所迫。

未来几个月，外界也会关注曼联的商业前景。尽管俱乐部刚刚公布了创纪录的年度营收，但商业部门结构变化剧烈。

拉特克利夫曾称之为“伟大合作”的 Snapdragon 与 Adidas 赞助协议，均是由如今已离职的高管 维多利亚·汤普森（Victoria Thompson） 与 詹姆斯·霍尔罗伊德（James Holroyd） 主导完成的。

此外，曼联还需尽快为 20 年前格雷泽家族杠杆收购所留下的长期债务进行再融资。随着利率上升，这将使俱乐部每年多支出数百万英镑利息。

曼联值多少钱？出售需要多久才能完成？

确切价格尚不清楚，但至少我们知道——在 2027 年 2 月之前，任何收购价都不得低于每股 33 美元。

拉特克利夫的投资按每股 33 美元（当时约合 26 英镑）计算，这意味着最低估值为 57 亿美元（约 43 亿英镑），足以让曼联成为史上最贵足球俱乐部。

目前的纪录由 切尔西 保持。2022 年 5 月的交易中，买方支付 25 亿英镑购买股权，并承诺再投资 17.5 亿英镑，总估值约 42.5 亿英镑。

顾问方 Raine Group 当时曾向卡塔尔竞标方报价 每股 35.25 美元。若以此标准计算，曼联整体估值约 61 亿美元（约 46 亿英镑），接近今年 4 月 NBA 冠军 波士顿凯尔特人队（Boston Celtics） 的出售价。

即便在“拖带权”到期后出售，交易价格仍可能远高于目前的市值。

截至周五下午，曼联总市值仅约 28 亿美元（约 21 亿英镑）。

但可以肯定的是，任何潜在收购都将是漫长而复杂的过程。

曼联作为上市公司，且是全球最具知名度的体育品牌之一，注定会吸引大量（真假不一的）投资兴趣，需经过层层审查与法律程序。

事实上，曼联与 Raine Group 最初就“战略合作机会”展开接触是在 2022 年 6 月，而拉特克利夫旗下 Trawlers Limited 的交易直到 20 个月后 才最终完成。

简而言之，一笔数十亿英镑的体育收购需要大量时间、资金与律师——这是毫无悬念的。

谁可能会收购曼联？

大多数人首先想到的，是中东资本。

谢赫·贾西姆·本·哈马德·阿勒萨尼（Sheikh Jassim Bin Hamad Al Thani）——卡塔尔前首相之子，曾在拉特克利夫收购同期尝试收购曼联 100% 股权，但 SEC 文件显示他未能持续提供资金证明。

卡塔尔方面的兴趣并未消失，他们拥有足以压倒其他地区买家的雄厚财力。

尽管 Al-Sheikh 明确表示他所提到的投资者并非来自沙特，但实际上，沙特与曼联确有现有合作——双方正就曼联赴沙特参加“利雅得季”友谊赛进行谈判。

此外，还有未经证实的消息称，来自阿联酋的财团 也在评估潜在收购机会。

除中东之外，潜在买家还可能包括私募股权基金。

全球首富、X 平台所有者 埃隆·马斯克（Elon Musk） 也曾戏言要买下曼联。