中国央行恢复国债买卖
对股市而言，央行恢复国债买卖是一个积极的信号，它打开了未来流动性宽松的新空间。虽然它不等于立刻“大水漫灌”，但它表明了央行“呵护市场流动性”、“降低社会融资成本”的明确态度。这有助于稳定市场预期，提振投资者信心，为股市（尤其是利率敏感型板块）提供一个更有利的宏观金融环境。
一、对金融市场和股市的影响
这是市场最关心的问题。
A. 对金融市场（特别是债市）的影响：
• 利好债市（短期）： 央行要“下场买债”的预期，意味着国债多了一个重要的“大买家”。这会直接推动债券价格上涨，导致债券收益率（利率）下行。尤其是央行可能重点关注的长期国债，其收益率下行压力会更大。
• 稳定资金面（长期）： 央行的参与有助于平滑因政府发债、缴税等因素造成的流动性波动，市场资金利率（如DR007）将更加稳定，减少“钱荒”或“钱多”的极端情况。
• 收益率曲线“变平”： 如果央行主要购买长期国债以压低长端利率，而短端利率保持稳定，那么收益率曲线（长端利率-短端利率）将趋于“平坦化”。
B. 对股市（A股）的影响：
影响是间接但偏正面的，主要通过两个途径：
1. “水多了”——估值提升效应：
• 央行买债 = 投放基础货币 = 市场流动性充裕。
• 充裕的流动性会压低整个社会的“无风险利率”（如国债利率、银行存款利率）。
• 当无风险利率下降时，股市的“相对吸引力”就上升了（即“股债性价比”偏向股市）。同时，在金融模型中，更低的利率意味着未来的现金流更值钱，从而提升股票的估值（特别是对利率敏感的成长股和高股息股）。
2. “钱便宜了”——企业盈利改善效应：
• 央行的政策目标是引导市场利率下行，这最终会降低企业的贷款利率和发债成本。
• 企业融资成本下降，有助于刺激投资、减轻财务负担，从而改善上市公司的盈利预期，这对股市是实质性利好。
二、核心意义：恢复一项“沉睡”的法定权力
首先要明确，央行买卖国债在《中国人民银行法》中是有明确规定的，这是央行法定的货币政策工具之一。它并不是一个全新的“发明”，而是对一项长期未使用工具的“激活”。
它意味着什么？
• 货币政策工具箱“上新”： 过去几年，央行主要依赖中期借贷便利（MLF）、逆回购、以及降准（RRR）来调节市场流动性。恢复国债买卖，意味着央行多了一种更直接、更灵活的工具。
• 基础货币投放渠道变化： 央行买入国债，会向市场释放“基础货币”（高能货币）；卖出国债，则会收回基础货币。这可以成为一个常规的流动性调节水池。
• 区别于“量化宽松”(QE)： 国际上（如美联储、日本央行）的QE通常是在利率降至零附近、常规工具失效后，被迫进行的大规模资产购买。而潘行长明确提到，这是作为流动性管理工具使用。因此，它更接近于一个常规的、双向调节的公开市场操作（OMO），而非“中国版QE”。
三、历史回顾：为何“暂停”了约20年？
中国央行上一次较为活跃地在二级市场买卖国债，要追溯到本世纪初（约2003年以前）。此后这项工具便“退居二线”，主要原因有：
• 外汇占款成为主角： 在2003年到2014年期间，中国出口强劲，贸易顺差巨大，导致大量外汇流入。央行为了维持人民币汇率稳定，被迫“接盘”买入外汇，这导致了巨额的人民币基础货币投放。在那种“水多”的情况下，央行非但不需要买国债放水，反而需要通过发行“央票”来“抽水”（即回笼流动性）。
• 金融工具的演变： 之后，随着外汇占款流入减弱，央行又创设了MLF、SLF（常备借贷便利）等一系列“（对银行的）贷款类工具”来主动投放流动性。这些工具在过去十年中成为了主角。
• 国债市场深度不足： 早期的国债市场规模和深度有限，也限制了央行将其作为主要操作工具。
简单来说，过去不是不想用，而是“用不上”或“没必要”。
四、 主要作用：为何在此时重启？
在当前时点重启国债买卖，至少有四大战略作用：
1. 更高效的流动性调节：
• 对冲政府发债： 近年政府（中央和地方）债券发行规模巨大。政府发债时，会从银行体系“抽水”，导致市场流动性紧张。央行此时在二级市场买入国债，可以精准地“补水”，保持资金面稳定，即“财政发债，央行接盘（二级市场）”。
• 灵活性高： 相比降准（影响长期且幅度大）和MLF（有固定期限），国债买卖可以“随买随卖”，期限和规模都非常灵活，适合进行短期和精细化的调节。
2. 打造更有效的利率传导：
• 影响收益率曲线： 央行可以通过““短买长卖”或“长买短卖”来影响不同期限的国债利率。例如，如果央行认为长期利率过高，不利于企业长期投资，它可以定向购买长期国债，将其价格打高，从而压低长期利率。
• 强化国债基准地位： 这会使国债利率（特别是10年期国债）作为“无风险利率”的基准地位更加稳固，央行的政策意图能更顺畅地从国债利率传导到贷款利率（LPR）乃至整个市场的融资成本。
3. 丰富货币政策工具箱：
• 面对复杂的经济环境，央行需要更多元化的工具。在降准空间逐渐变小、MLF余额已然很高的背景下，增加一个新工具，可以提高央行应对冲击的“弹药”储备。
4. 推动金融市场深化：
• 央行的常规性参与将极大提高国债市场的流动性和活跃度，使其成为更成熟的金融市场。
