蔚来2025年三季度财报蔚来汽车2025年Q3财报深度评价：增长与隐忧并存一、核心财务表现：企稳回升态势明显营收与销量双创新高：营收217.9亿元，同比+16.7%，环比+14.7% 交付87,071台，同比+40.8%，环比+20.8%，创历史新高 亏损显著收窄：净亏损34.8亿元，同比-31.2%，环比-30.3% 调整后净亏损27.4亿元，同比-38.0%，环比-33.7% 毛利率提升：整车毛利率14.7%，综合毛利率13.9%，均创近三年新高 毛利率提升主要来自：产品结构优化(高毛利车型占比提升)、供应链成本控制、规模效应 现金流改善：首次实现正向经营现金流和自由现金流 现金储备达367亿元，环比增加近百亿元二、业绩亮点：产品力与经营效率双提升1. 产品结构优化：高毛利车型驱动增长 全新ES8：上市41天破万，创40万元以上纯电车型交付纪录，毛利率超20% 2. 成本控制成效显著研发费用23.9亿元，同比-28.0%，环比-20.5% 车均成本降至18.1万元，较上季度20.09万元下降近10%三、五大核心隐患：繁荣背后的隐忧1. 财务风险：负债高企，流动性承压资产负债率高达92.55%，远超行业60%的健康警戒线 流动负债超过流动资产，短期偿债压力大 累计亏损已突破1300亿元，持续盈利能力存疑2. 换电模式：投入巨大，盈利遥遥无期已投入超180亿元建设3500+座换电站，但单站日均仅28单，远低于50单的盈亏平衡点，单站年运营成本约50万元，低利用率导致单站年均亏损可达20万元以上。固态电池技术威胁：未来高密度电池可能与现有换电系统不兼容(尺寸、重量问题)。为兼容换电，电池包尺寸固定，无法实现电池车身一体化，限制设计与性能3. 盈利挑战：盈利拐点仍需观察尽管Q3减亏明显，但单季仍亏损34.8亿元，盈利之路漫长 ，李斌宣称Q4将实现"十年来首次盈利"，目标毛利率18%，但面临多重挑战： 市场竞争加剧，价格战持续，平均售价下降(销售收入+15.0%，销量+40.8%)新车型降价策略(ES8降幅8-14万元)可能影响整体毛利率4. 产品结构风险：高度依赖"大车"销量与毛利增长主要依赖乐道L90和全新ES8两款大型SUV。产品结构单一，抗风险能力弱，若大型SUV市场遇冷，将对业绩造成重大冲击5.辅助驾驶距离头部玩家差距明显蔚来正处于转型关键期，Q3财报显示公司已找到正确方向，但根据现有数据来看，蔚来距离真正盈利和财务稳健仍有很长距离。
