中国十年期国债收益率垫底，经济面临通缩压力 一、国债收益率全球排名垫底 2025年12月，中国十年期国债收益率降至1.81%左右，在全球主要经济体中排名垫底。这一水平不仅低于美国（4.09%）、德国（1.86%）、日本（1.86%），也低于印度、巴西等新兴经济体，仅略高于瑞士的0.18%。从历史对比看，中国十年期国债收益率已跌至近20年最低点，反映出市场对经济前景的谨慎预期。 二、通缩压力持续显现 CPI持续低位运行：2025年10月，中国CPI同比上涨0.2%，虽然由降转涨，但整体仍处于低位。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，但距离2%的健康水平仍有差距。更值得关注的是，PPI连续35个月负增长，10月同比下降2.1%，反映出工业领域需求疲软和产能过剩问题依然突出。 GDP平减指数连续为负：2024年四季度GDP平减指数同比下降0.8%，创1993年有记录以来最长通缩周期。价格水平持续下行已从生产端蔓延至需求端，形成"价格下跌-收入减少-消费抑制"的恶性循环。 三、经济结构性矛盾突出 内需不足是核心矛盾：2025年上半年，社会消费品零售总额同比增长5.0%，居民消费意愿持续走低。房地产投资深度低迷，前5个月同比下降10.3%，房价连续18个月下跌，一线城市房价跌幅达5%-10%。居民收入增速放缓，一季度人均可支配收入增速5.6%，但实际消费能力受限。 债务负担加重：家庭债务与收入比达128.7%，人均负债8-10万元。企业债务到期规模高达11.3万亿美元，部分企业因难以承受债务压力而破产倒闭。政府债务付息成本刚性上升，1-4月付息支出同比增长11%。 四、政策应对与市场展望 货币政策转向宽松：2025年，中国人民银行实施"适度宽松"的货币政策，择机降准降息，保持流动性充裕。预计全年降准幅度50-100个基点，降息幅度30-40个基点。央行通过买断式逆回购、MLF操作等工具向市场注入流动性，引导社会综合融资成本下降。 财政政策加码发力：财政赤字率可能升至4%-5%，包括特别国债发行和地方债重组。专项债规模或达4万亿元，重点支持新基建、新能源等领域投资。政府工作报告明确提出"适时降准降息"，政策力度有望进一步加大。 五、经济复苏的挑战与机遇 挑战依然严峻：通缩预期一旦形成，可能触发"价格下跌-消费延迟-生产萎缩-失业增加"的负向反馈循环。房地产市场的深度调整对经济拖累明显，外部环境不确定性仍可能影响外需。青年失业率居高不下，就业压力持续存在。 新动能逐步培育：高技术产业保持较快增长，5月份高技术产业销售收入同比增长15%，数字经济核心产业销售收入同比增长11.2%。新能源汽车、光伏设备等新兴产业表现亮眼，新质生产力培育壮大。 六、投资策略建议 在通缩环境下，投资者应采取防御性配置策略。建议将30%-40%资产配置为现金或高流动性理财产品，20%-30%配置国债、高等级信用债等固定收益产品，10%-20%配置黄金等避险资产。股票投资需谨慎，应聚焦公用事业、医疗等抗周期行业，规避可选消费、房地产等高弹性行业。 对于个人而言，应优先偿还高息债务，控制负债水平，保持流动性充裕。同时，提升自身技能，关注人工智能、大数据、新能源等新兴领域，增强职场竞争力。 总体而言，中国经济正处于转型阵痛期，虽然面临通缩压力，但政策工具箱仍有空间，新动能正在培育。随着扩内需政策效应持续显现，物价水平有望保持温和回升态势，经济将逐步走出通缩阴影，迈向更高质量发展阶段。
